บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ปรับลดคำแนะนำ CHG เป็น Neutral พร้อมลดราคาเป้าหมายปี 2569 สู่ 1.60 บาท จากเดิม 2.00 บาท สะท้อนโมเมนตัมกำไรที่อ่อนตัวลง ท่ามกลางความไม่แน่นอนของรายได้

ไฮไลท์สำคัญ:

• KSS มีมุมมองเชิงลบต่อ CHG จากโมเมนตัมรายได้กลุ่มเงินสดที่ชะลอตัว, ความไม่แน่นอนของรายได้ประกันสังคม, และความเสี่ยงของรายได้กลุ่มเงินสดที่เพิ่มขึ้น
• ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2569-2571 ลง 4-7% และปรับลดราคาเป้าหมาย สะท้อนคุณภาพการเติบโตที่ลดลงและการ de-rating ของ valuation
• คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q26F ที่ 217 ล้านบาท (-4% y-y, -3% q-q) ซึ่งต่ำกว่าที่ประเมินไว้

ผลกระทบต่อประมาณการ:

• ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2569-2571 ลง เป็น 935 ล้านบาท (เดิม 978 ล้านบาท), 993 ล้านบาท (เดิม 1,050 ล้านบาท), และ 1,037 ล้านบาท (เดิม 1,117 ล้านบาท)
• ปรับลดสมมติฐานจำนวนผู้ป่วยนอก (OPD) และผู้ป่วยใน (IPD) และค่ารักษาเฉลี่ยของกลุ่มเงินสดลง -1% ถึง -3%
• ปรับลด Gross margin เฉลี่ยลง เป็น 28.5%, 28.6%, และ 28.5% ตามลำดับ

ข้อสังเกตสำคัญ:

• รายได้ 1Q26F คาดว่าจะทรงตัว y-y แต่ลดลง -9% q-q โดยมีสาเหตุจากการชะลอตัวของกลุ่มลูกค้าเงินสด โดยเฉพาะ IPD และการปรับลดประมาณการรายได้ภาระเสี่ยงของโรงพยาบาลจุฬารัตน์ 9, 11
• Gross margin คาดว่าจะลดลง เนื่องจากสัดส่วนรายได้เงินสด IPD ลดลง และผลของการปรับลดประมาณการรายได้ภาระเสี่ยงของประกันสังคม
• ยังไม่มีผลบวกจาก Tax saving ของสิทธิประโยชน์ BOI ใน 1Q26F ซึ่งจะเลื่อนไปรับรู้ใน 2Q26F

สรุป:

KSS ปรับลดคำแนะนำ CHG เป็น Neutral และปรับราคาเป้าหมายปี 2569 ลงเป็น 1.60 บาท โดยใช้วิธี DCF WACC 7% สะท้อนการปรับลดประมาณการกำไรและการ de-rating ของ valuation เนื่องจากความเสี่ยงของคุณภาพกำไรที่เพิ่มขึ้นจากความไม่แน่นอนของรายได้และ margin