บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA คาดการณ์กำไร Q1/26 ของ BDMS อ่อนตัวลงจากรายได้ที่ลดลง ต้นทุนที่สูงขึ้น และผลกระทบจากเดือนรอมฎอนและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ต่อความต้องการจากตะวันออกกลาง อย่างไรก็ตาม แนวโน้ม Q2/26 เริ่มปรับตัวดีขึ้น และคาดว่าจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในครึ่งปีหลัง โดยได้แรงหนุนจากความต้องการของผู้ป่วยต่างชาติที่กลับมา

ผลกระทบต่อผลประกอบการ

FSSIA คาดการณ์กำไรหลัก Q1/26 ของ BDMS ที่ 3.89 พันล้านบาท (-3% q-q, -10% y-y) จากรายได้ที่ลดลง ต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้น และค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดโรงพยาบาลใหม่เมื่อปีที่แล้ว โดยคาดการณ์รายได้ที่ 28.58 พันล้านบาท (flat y-y) และอัตรากำไร EBITDA ที่ 23.9% (-1.5ppt y-y) รายได้จากผู้ป่วยไทยทรงตัวเนื่องจากฐานที่สูงและความต้องการที่อ่อนแอในเดือนมีนาคม ขณะที่รายได้จากต่างประเทศถูกกดดันจากจำนวนผู้ป่วยชาวกัมพูชาที่น้อยลง ผลกระทบเต็มปีของเดือนรอมฎอน และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ส่งผลกระทบต่อผู้ป่วยจากตะวันออกกลาง (4% ของรายได้)

การเติบโตในอนาคต

FSSIA คาดว่าแนวโน้มผู้ป่วยต่างชาติจะดีขึ้นใน Q2/26 โดยได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตจากเมียนมาร์และจีน (2% ของรายได้) แม้ว่าการกลับมาของผู้ป่วยจากตะวันออกกลางอาจช้ากว่าเนื่องจากข้อจำกัดในการเดินทาง รายได้จากผู้ป่วยไทยยังคงได้รับการสนับสนุนจากความต้องการการรักษาที่ซับซ้อน โดยมีความเข้มข้นของราคาที่สูงขึ้นชดเชยปริมาณที่อ่อนแอในกรณีทั่วไปบางส่วน FSSIA คาดว่าจะมีการฟื้นตัวที่ชัดเจนขึ้นในกระแสผู้ป่วย fly-in ใน 2H26 หากเงื่อนไขการเดินทางดีขึ้น ซึ่งจะสนับสนุนอุปสงค์ที่ถูกระงับไว้และทำหน้าที่เป็นตัวกระตุ้นสำคัญสำหรับการฟื้นตัวของกำไร

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BDMS ด้วยราคาเป้าหมาย 28.75 บาท อิงตามแนวโน้มการเติบโตในระยะยาวที่แข็งแกร่ง โดย BDMS มีเครือข่ายโรงพยาบาลที่กว้างขวาง ความสามารถในการจัดการกรณีที่ซับซ้อนที่มีอัตรากำไรสูง และการจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ ผลกระทบจากความไม่แน่นอนในต่างประเทศยังคงมีจำกัดเนื่องจากฐานผู้ป่วยต่างชาติที่มีความหลากหลาย ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ 18x 2026E P/E (-2SD) โดยมี ROE สูงกว่า 15% และอัตราผลตอบแทนประมาณ 4%