บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: FSSIA ประเมิน CPN ปี 2568

FSSIA คาดการณ์กำไรหลักของ CPN ในไตรมาส 4/2567 จะเติบโตทั้งเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (q-q) และปีก่อนหน้า (y-y) เนื่องจากปัจจัยด้านฤดูกาล ถึงแม้ว่าปี 2566-2567 จะเป็นปีที่แข็งแกร่ง แต่คาดว่าการเติบโตของกำไรจะชะลอตัวลงในปี 2568 เนื่องจากการแข่งขันในธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 83 บาท เนื่องจาก valuation ปัจจุบันถูกกว่าช่วงคลายล็อกดาวน์ในปี 2565

รายละเอียดการวิเคราะห์และประมาณการ

FSSIA คาดว่ากำไรหลักในไตรมาส 4/2567 จะอยู่ที่ 4.1 พันล้านบาท (+0.5% q-q, +4.3% y-y) ซึ่งสูงกว่าประมาณการก่อนหน้าเล็กน้อย ทำให้กำไรหลักทั้งปี 2567 อยู่ที่ 17 พันล้านบาท (+14.1% y-y) การเติบโตของกำไรอย่างต่อเนื่องในไตรมาส 4/2567 เป็นผลมาจากปัจจัยด้านฤดูกาลในทุกกลุ่มธุรกิจ รวมถึงรายได้ค่าเช่าจากศูนย์การค้า 42 แห่ง อาคารสำนักงาน ศูนย์อาหาร และธุรกิจโรงแรม นอกจากนี้ รายได้จากอสังหาริมทรัพย์ที่ลดลงอย่างมากในไตรมาส 3/2567 คาดว่าจะฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่ 1.9-2.0 พันล้านบาทในไตรมาสนี้ เนื่องจากการเร่งโอนกรรมสิทธิ์

อย่างไรก็ตาม FSSIA คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมจะลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 53.9% ในไตรมาส 4/2567 จาก 56.8% ในไตรมาส 3/2567 สาเหตุหลักมาจากกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ที่เผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น ทำให้ margin ลดลง นอกจากนี้ คาดว่าค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและโฆษณาจะสูงกว่าไตรมาสอื่น ๆ เนื่องจากปัจจัยด้านฤดูกาล แต่ผลกระทบเหล่านี้อาจถูกชดเชยด้วยรายได้จากการลงทุนที่สูงขึ้น ส่งผลให้กำไรหลักในไตรมาส 4/2567 ยังคงเติบโตได้

ความท้าทายในปี 2568 และโอกาสในอนาคต

FSSIA มองว่าปี 2566-2567 เป็นปีที่แข็งแกร่งสำหรับ CPN ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของการใช้จ่ายในประเทศและการเพิ่มขึ้นของจำนวนนักท่องเที่ยว แต่ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เผชิญกับความท้าทายที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2567 และคาดว่าจะยังคงเป็นเช่นนี้ต่อไปในปี 2568 ด้วยเหตุนี้ FSSIA จึงคาดว่าการเติบโตของกำไรจะชะลอตัวลงในปี 2568 โดยยังคงประมาณการการเติบโตของกำไรปี 2568 ไว้ที่ +6.3% y-y ก่อนที่จะคาดหวังการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

Valuation และคำแนะนำการลงทุน

ราคาหุ้นของ CPN ปรับตัวลดลงมาอยู่ในระดับเดียวกับช่วงที่ประเทศไทยเริ่มผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ในปี 2565 ในขณะนั้น CPN ยังคงให้ส่วนลดค่าเช่าประมาณ 20-30% แก่ผู้เช่า และมีศูนย์การค้า 36 แห่ง ซึ่งมีพื้นที่ให้เช่ารวม 1.9 ล้านตารางเมตร สร้างกำไรหลัก 5 พันล้านบาท (อัตรากำไรหลัก 21%) ปัจจุบัน CPN ขยายธุรกิจไปเป็นศูนย์การค้า 42 แห่ง มีพื้นที่ให้เช่ารวม 2.3 ล้านตารางเมตร และกำไรเติบโตขึ้นมากกว่าสามเท่าเป็น 17 พันล้านบาท (อัตรากำไรหลักใกล้เคียง 34%) ราคาหุ้นซื้อขายที่ P/E ปี 2568 ที่ 13.3 เท่า เทียบกับ 22 เท่าในปี 2565 ดังนั้น FSSIA จึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 83 บาท (ประเมินด้วยวิธี DCF, WACC 7.4%, LTG 2%)