บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
ITC (i-Tail Corporation) น่าสนใจ! FSSIA อัพเกรดเป็น "ซื้อ" ชี้ Valuation ถูก, ปันผลเด่น
P/E 16.64 YIELD 6.97 ราคา 16.50 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ
FSSIA อัพเกรดคำแนะนำสำหรับหุ้น ITC เป็น "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมาย 23 บาท มองว่า Valuation ถูก, อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (Dividend Yield) น่าสนใจ และคลายความกังวลเรื่อง GMT (Global Minimum Tax) แล้ว แม้ว่าบริษัทตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ในปี 2568 ไว้สูงถึงเลขสองหลัก แต่ FSSIA ยังคงประมาณการแบบระมัดระวัง
ผลประกอบการ 4Q24 และเป้าหมายปี 2025
กำไรสุทธิ 4Q24 ของ ITC อยู่ที่ 790 ล้านบาท (-19% q-q, +3% y-y) เป็นไปตามที่ FSSIA คาดการณ์ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักอยู่ที่ 802 ล้านบาท (-22% q-q, -1% y-y) รายได้รวมเติบโต 6% q-q แต่ลดลง 1.1% y-y ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัท เนื่องจากส่งมอบคำสั่งซื้อไม่ทันในไตรมาส ทำให้ต้องเลื่อนไปเป็น 1Q25 อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 25.5% จาก 29.8% ใน 3Q24 เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบและค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้น ขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายรวมเร่งตัวขึ้น 29% q-q และ 66% y-y ทำให้อัตราส่วน SG&A-to-sales สูงเกินเป้าหมาย โดยอยู่ที่ 11.2% จาก 9.2% ใน 3Q24 และ 6.7% ใน 4Q23 สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการเปลี่ยนแปลง (Transformation Costs)
สำหรับปี 2025 ผู้บริหารตั้งเป้าเติบโตดังนี้: 1) รายได้เติบโต 13-15% y-y, 2) กำไรขั้นต้นเติบโต 10-12% คิดเป็นอัตรากำไรขั้นต้น 27%, 3) อัตราส่วน SG&A-to-sales เพิ่มขึ้นเป็น 9-10% (เทียบกับ 9.2% ในปี 2024), และ 4) อัตราภาษีที่แท้จริงเพิ่มขึ้นเป็น 7-8.5% (จาก 3.5% ในปี 2024) หลังจากการจัดสรร GMT จาก TU ใน 1Q25 บริษัทมี Backlog ครอบคลุมเป้ารายได้แล้ว 90% ดังนั้น ITC จึงคาดการณ์การเติบโตของรายได้ทั้ง q-q และ y-y อย่างไรก็ตาม เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่องและการจัดสรร GMT ที่เริ่มใน 1Q25 FSSIA คาดว่ากำไรสุทธิ 1Q25 จะทรงตัวทั้ง q-q และ y-y
วิธีคิดราคาเป้าหมายและข้อสังเกต
FSSIA ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2025 ขึ้นเล็กน้อย 3.6% เป็น 3.57 พันล้านบาท ทรงตัว y-y (จาก -6% y-y) โดยปรับอัตราภาษีเป็น 8.5% (จาก 15%) แต่เพิ่มค่าใช้จ่ายให้สอดคล้องกับ 4Q24 และเป้าหมายของบริษัท FSSIA ยังคงประมาณการรายได้แบบระมัดระวัง โดยอิงจากการเติบโตของตลาดอาหารสัตว์เลี้ยงทั่วโลกที่ 5-7% ต่อปี ราคาเป้าหมายปี 2025 ยังคงอยู่ที่ 23 บาท อิงจาก P/E ที่ 20 เท่า
ITC ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับ 2H24 ที่ 0.75 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Dividend Yield 4.4% โดยมีวันที่ไม่ได้รับสิทธิปันผล (XD) ในวันที่ 26 กุมภาพันธ์ อย่างไรก็ตาม FSSIA จะติดตามประเด็นเรื่องภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากประเทศไทยต้องเสียภาษีนำเข้า เนื่องจากปัจจุบันอาหารสัตว์เลี้ยงยังไม่ถูกเก็บภาษีนำเข้า สมาคมผู้ผลิตอาหารสัตว์เลี้ยงไทยคาดว่าจะมีความชัดเจนในเรื่องนี้ในเดือนเมษายน
สรุป
แม้จะขาดปัจจัยกระตุ้นการเติบโตของกำไร แต่ด้วย Valuation ที่ถูก, อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดี และคลายความกังวลเรื่อง GMT ทำให้ FSSIA อัพเกรดคำแนะนำสำหรับ ITC เป็น "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมาย 23 บาท