บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

MEGA รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 577 ล้านบาท หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรหลักอยู่ที่ 636.9 ล้านบาท ลดลง 21.5% q-q และ 18.6% y-y แต่สูงกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ 9%

text-primary ผลประกอบการที่น่าสนใจ

• กำไรหลักที่ลดลง q-q และ y-y มีสาเหตุหลักมาจากอัตราภาษีที่แท้จริงกลับสู่ระดับปกติที่ 20% หลังหมดสิทธิประโยชน์ทางภาษีจาก BoI รวมถึงผลการดำเนินงานที่อ่อนตัวลงในธุรกิจจัดจำหน่าย
• รายได้จากธุรกิจจัดจำหน่ายอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท ลดลง 25.6% q-q จากฐานที่สูง และ 8.8% y-y แม้ว่าข้อจำกัดการนำเข้าในเมียนมาร์จะค่อยๆ ผ่อนคลายลง แต่การฟื้นตัวยังคงเป็นไปอย่างช้าๆ และกำลังซื้อยังไม่กลับสู่ระดับของปีที่แล้ว อัตรากำไรขั้นต้นก็ลดลงเหลือ 31.6% จาก 35.3% ใน 3Q25 และ 33.6% ใน 4Q24
• ธุรกิจแบรนด์ยังคงแข็งแกร่ง โดยรายได้เพิ่มขึ้น 8.0% q-q และ 4.2% y-y สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2.4 พันล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นค่อนข้างคงที่ที่ 65.0%
• ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล ส่งผลให้ EBITDA อยู่ที่ 887.1 ล้านบาท ลดลง 13.6% q-q และ 8.6% y-y แม้ว่าจะลดลงทั้ง q-q และ y-y แต่อัตรากำไร EBITDA ยังคงแข็งแกร่งที่สูงกว่า 20%
• ปี 2025 ยังคงได้รับผลกระทบจากสถานการณ์ในเมียนมาร์ โดยมีเงื่อนไขที่เริ่มดีขึ้นใน 2H25 เท่านั้น ส่งผลให้รายได้ตลอดทั้งปีลดลง 7.8% y-y อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นเป็น 52.2% จาก 50.5% โดยได้รับการสนับสนุนจากการมีส่วนร่วมที่ลดลงจากธุรกิจจัดจำหน่ายที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าเมื่อเทียบกับกลุ่มแบรนด์ รวมถึงการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ
• การหมดอายุของสิทธิประโยชน์ทางภาษี BoI นำไปสู่อัตราภาษีที่แท้จริงที่สูงขึ้นที่ 17% เพิ่มขึ้นจาก 10% ในปี 2024 ส่งผลให้กำไรหลักลดลง 19.7% y-y เหลือ 2.5 พันล้านบาท
• แม้ว่ากำไรจะลดลง แต่ MEGA ยังคงรักษาระดับเงินปันผลปี 2025 ไว้ที่ 1.60 บาทต่อหุ้น ไม่เปลี่ยนแปลงจากปี 2024 เงินปันผล 2H25 ที่ 0.80 บาทต่อหุ้น (ผลตอบแทน 2.1%) จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 9 มีนาคม

text-primary ข้อสังเกตและแนวโน้ม

• FSSIA คาดว่าการเติบโตในปี 2026 จะได้รับแรงหนุนจากสถานการณ์ที่เอื้ออำนวยมากขึ้นในเมียนมาร์ ซึ่งดีที่สุดในรอบหลายปี ในขณะที่ธุรกิจแบรนด์ควรขยายตัวอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม การเติบโตในปีนี้จะยังคงเป็นไปตามธรรมชาติเป็นส่วนใหญ่ เนื่องจากการลงทุนใหม่ในอินโดนีเซีย เวียดนาม และเมียนมาร์ไม่น่าจะมีส่วนช่วยอย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึงปี 2028
• FSSIA คงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายไว้ที่ 39.00 บาท เนื่องจากมีอัพไซด์จำกัดในระดับปัจจุบัน จึงคงคำแนะนำ "ถือ"

text-primary สรุป

FSSIA ประเมินว่า MEGA มีผลประกอบการ 4Q25 ที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย แม้ว่ากำไรหลักจะลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าและปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 39.00 บาท และอัพไซด์ที่จำกัด FSSIA จึงยังคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับหุ้น MEGA