บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์ พี ไอ (PI) ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น MEGA จาก "ซื้อ" เป็น "ถือ" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 38.00 บาท เนื่องจากราคาหุ้นได้ฟื้นตัวขึ้นมาก สะท้อนการฟื้นตัวของยอดขายในเมียนมาหลังปัญหาใบอนุญาตนำเข้าคลี่คลายแล้ว

คาดการณ์ผลประกอบการและแนวโน้มธุรกิจ

พี ไอ คาดการณ์กำไรสุทธิใน 4Q25 อยู่ที่ 559 ล้านบาท (-12%YoY) และกำไรปกติ 585 ล้านบาท (-9%YoY, +14%QoQ) โดยมีปัจจัยหนุนจากรายได้จากธุรกิจจัดจำหน่าย Maxxcare ในเมียนมาที่ฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม กำไรยังคงลดลง YoY จากอัตราภาษีจ่ายที่สูงขึ้น คาดว่าแนวโน้มกำไรใน 1Q26 จะฟื้นตัว YoY ต่อเนื่องจากฐานที่ต่ำของธุรกิจจัดจำหน่ายในปีก่อน

MEGA ตั้งเป้ายอดขาย Mega We Care เติบโต 7%-9% YoY และยอดขาย Maxxcare ฟื้นตัว 5% YoY ในปี 2026 พี ไอ คาดว่ายอดขายธุรกิจยาและอาหารเสริม (Mega We Care) จะขยายตัว 6%YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากการออกสินค้าใหม่ ๆ และรายได้จากธุรกิจจัดจำหน่าย (Maxxcare) คาดว่าจะฟื้นตัวได้ 9% YoY หลังปัญหาใบอนุญาตนำเข้าคลี่คลาย

นอกจากนี้ การลงทุนสร้างโรงงานในเวียดนามและเมียนมาจะช่วยเสริมความสามารถในการแข่งขันในระยะยาว และแก้ปัญหาข้อจำกัดด้านใบอนุญาตนำเข้า โดยโรงงานในเมียนมาคาดว่าจะเริ่มผลิตและจำหน่ายได้ในปี 2029 ด้วยเงินลงทุน 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องติดตาม

พี ไอ คาดว่ารายได้จากธุรกิจ Mega We Care ใน 4Q25 จะเติบโต YoY เป็น 2.4 พันล้านบาท (+5%YoY) จากปริมาณการขายที่เติบโตดี และการเพิ่มขึ้นของยอดขายจากสินค้าใหม่ รวมถึงการทำกิจกรรมส่งเสริมการขายในกลุ่มสินค้า (วิตามินและอาหารเสริม) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของธุรกิจ Mega We Care จะอยู่ในกรอบ 64%-65.0% ใกล้เคียงกับช่วงที่ผ่านมา

ขณะที่รายได้จากธุรกิจจัดจำหน่าย (Maxxcare) คาดว่าจะฟื้นตัว YoY ที่ 1.6 พันล้านบาท (+21%YoY) ใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนหลังปัญหาใบอนุญาตนำเข้ายาในเมียนมาคลี่คลาย คาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 34.9% ใน 4Q25 จาก 33.4% ใน 4Q24 ผลจากการทำกิจกรรมส่งเสริมการขายเพิ่มขึ้น

สรุป

พี ไอ ปรับลดคำแนะนำเป็น "ถือ" ด้วยราคาเป้าหมาย 38.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) โดยมี WACC ที่ 10% และ TG ที่ 2% เทียบเท่า 16x PE’26E หรือ -2SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 5 ปี และคิดเป็นส่วนลด 50% จากค่าเฉลี่ยกลุ่มการแพทย์และโรงพยาบาลในไทย สะท้อนความเสี่ยงจากธุรกิจในเมียนมา