บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย AP Thailand เป็น 10.20 บาท มองผลประกอบการ Q4/25 เป็นจุดสูงสุดของปี หนุนโดยรายได้ที่อยู่อาศัยเกือบ 1 หมื่นล้านบาท คาดการณ์กำไรทั้งปี 4.3 พันล้านบาท แม้ภาพรวมตลาดอสังหาฯ ปี 2569 ยังอ่อนแอ แต่ AP ยังคงความเป็นผู้นำตลาดได้

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

KGI คาดการณ์กำไรสุทธิ Q4/25 ของ AP ที่ 1.27 พันล้านบาท (+10% QoQ) จากยอดขายที่ดินทรงตัว และยอดขายคอนโดที่เพิ่มขึ้นจากโครงการ Aspire Vibha Victory ที่สร้างเสร็จใหม่ คาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้นเป็น 31% ใน Q4/25 จากเฉลี่ย 30% ใน 9 เดือนแรกของปี 2525 แม้ค่าใช้จ่าย SG&A และต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้น แต่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนน่าจะลดลง ทำให้ Net Margin ทรงตัวที่ 12.6-12.7%

สำหรับปี 2569 KGI คาดการณ์การฟื้นตัวของกำไรอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยมีปัจจัยหนุนจากโครงการคอนโดมิเนียมที่สร้างเสร็จใหม่ 5 โครงการ มูลค่า 1.14 หมื่นล้านบาท (ขายแล้ว 66%) รวมถึงฐานที่ต่ำจากเหตุการณ์แผ่นดินไหวในช่วงปลาย Q1/25 AP มีแผนเปิดตัวโครงการคอนโดใหม่ 5-6 โครงการ มูลค่า 1.5-2 หมื่นล้านบาท และเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในตลาดต่างจังหวัดเป็น 10%

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 ลง 3% เป็น 4.96 พันล้านบาท (+15% YoY) เนื่องจากคาดว่า Margin โดยรวมจะยังคงถูกกดดันจากอุปสงค์ที่อ่อนแอและการเติบโตของ GDP ที่ซบเซา ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องจับตาคือ สภาวะเศรษฐกิจ, มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ, มาตรการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวด และการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ

สรุปและคำแนะนำ

KGI คงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ AP โดยปรับราคาเป้าหมายเป็น 10.20 บาท อิงจาก PER ปี 2569 ที่ 6.5 เท่า (ค่าเฉลี่ย) คาดการณ์อัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 38-40% คิดเป็น DPS 0.55 บาทในปี 2568 (Yield 6%) และ 0.58 บาทในปี 2569 (Yield 6.5%)