บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary หุ้นถูกเชิง Asset แต่ยังไม่ใช่ Earnings recovery play

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์หุ้น HANA โดยมี ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 18.90 บาท (จากเดิม 21.80 บาท) และยังคงคำแนะนำ "TRADING" แม้ผลประกอบการยังไม่เด่นไปอีก 2-3 งวดจากการลดขนาดธุรกิจ SIC แต่ฐานเงินสด 13.09 บาทต่อหุ้นยังช่วยจำกัด Downside Risk

text-primary คาดผลประกอบการ 4Q25 ขาดทุนปกติ

หยวนต้าคาดการณ์ผลประกอบการ 4Q25 จะขาดทุนปกติที่ 13 ล้านบาท ลดลงจากกำไรปกติ 38 ล้านบาทใน 3Q25 และลดลงจากกำไรปกติ 11 ล้านบาทใน 4Q24 สาเหตุหลักมาจากผลประกอบการที่อ่อนแอลง QoQ และ YoY จากการขาดทุนต่อเนื่องของ PMS และฤดูกาลที่อ่อนตัวหลัง High Season โดยมีรายละเอียดดังนี้

• รายได้หลักคาดที่ 5.15 พันล้านบาท (-3% QoQ, -8% YoY) จากคาดยอดขายสกุลเงิน USD ที่ 160 ล้านเหรียญ (-2% QoQ, -3% YoY)
• อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 6.0% (-1bps QoQ, +72bps YoY) ค่าเงินบาท/USD แข็งค่า -0.4% QoQ, -5.3% YoY ประกอบกับภาวะขาดทุนที่ยังสูงในธุรกิจ PMS กดดันต่อเนื่อง
• SG&A คาดที่ 400 ล้านบาท (+4% QoQ, -7% YoY)

อย่างไรก็ตาม หยวนต้าคาดว่าบริษัทฯ จะยังสามารถจ่ายปันผลได้ใกล้เคียงเดิมที่ 0.50 บาทต่อหุ้น จากงบดุลที่แข็งแกร่งมากและ EBITDA ที่ยังดี

text-primary ต้องปรับลดประมาณการอีกครั้ง

แนวโน้มการฟื้นตัวที่ช้ากว่าคาดทำให้หยวนต้าต้องปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2025-2026 ลง 30% และ 20% ตามลำดับ โดยคาดกำไรปกติปี 2025 ที่ 398 ล้านบาท (-56% YoY) และ 668 ล้านบาท (+68% YoY) หลักๆจากการปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นลงเป็น 7.9% จาก 9.2% ในปี 2025 และ 9.5% จาก 10.5% ในปี 2026 สมมติฐานของหยวนต้าสมมติให้ธุรกิจอื่นๆ ซึ่งรวม SIC ขาดทุนในปี 2026 ที่ระดับ 558 ล้านบาท หรือลดลงจากคาดการณ์ปี 2025 ที่ขาดทุน 908 ล้านบาท หรือเป็นสมมติฐานที่สะท้อนว่าผลขาดทุนของ PMS จะลดลงใน 2H26 เทียบกับระดับปี 2025 จากความพยายามลดขนาดธุรกิจ

วิธีคิดราคาเหมาะสม: อิงค่าเฉลี่ย PER ในอดีตที่ 25 เท่า

text-primary สรุป

หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ HANA โดยมองว่าราคาหุ้นอยู่ในระดับต่ำมากเมื่อเทียบกับฐานสินทรัพย์ และหากผลประกอบการเริ่มฟื้นตัวราคาหุ้นมีศักยภาพในการปรับตัวขึ้นได้แรง อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรพิจารณาความเสี่ยงสำคัญ เช่น ค่าเงินบาท/USD, ผลขาดทุนของธุรกิจ SiC ที่ยาวนาน, และภาวะเศรษฐกิจถดถอย