บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

BDMS กำไรสุทธิ 4Q25 คาดว่าจะลดลง YoY จากค่าใช้จ่ายพิเศษ แต่หยวนต้ายังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่ากำไรปกติในปี 2569 จะกลับมาเติบโตได้

คาดการณ์กำไร 4Q25 และแนวโน้มปี 2569

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์กำไรสุทธิของ BDMS ใน 4Q25 จะอยู่ที่ 3,746 ล้านบาท ลดลง 13% QoQ และ 14% YoY สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายพิเศษที่เป็น one-time items ราว 420 ล้านบาท ซึ่งรวมถึงการตั้งสำรองค่าใช้จ่ายจากผลกระทบน้ำท่วม, การปรับมูลค่าผลตอบแทนโบนัสทองของพนักงาน และการตั้งสำรองรายการกลุ่มลูกค้าซื้อโปรแกรมสุขภาพระยะยาว หากไม่รวมรายการพิเศษเหล่านี้ กำไรปกติจะอยู่ที่ 4,166 ล้านบาท ลดลง 4% QoQ และ 4% YoY

สำหรับปี 2569 หยวนต้าปรับประมาณการกำไรลงเล็กน้อย 2% เหลือ 16,929 ล้านบาท (+4% YoY) เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าที่คาด และใช้สมมติฐานที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ยังมีปัจจัยสนับสนุนการเติบโต ได้แก่ การฟื้นตัวของกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติ (จีน, CLMV, กัมพูชา) การขยายบริการเฉพาะทาง (เวชศาสตร์แม่นยำ, ศูนย์ความเป็นเลิศ) และการเติบโตของธุรกิจ Wellness

ข้อสังเกตและประเด็นสำคัญ

• รายได้รวม: คาดว่าจะเติบโต 1% QoQ และ 4% YoY เป็น 28,499 ล้านบาท จากการเติบโตของทั้งคนไทยและต่างชาติ
• กลุ่มคนไข้ไทย: ได้รับผลบวกจากปริมาณฝนที่ยาวนานกว่าปกติ ทำให้การระบาดของโรคเพิ่มขึ้น
• กลุ่มคนไข้ต่างชาติ: ดีขึ้นจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ โดยเฉพาะกลุ่มลูกค้าพม่าและตะวันออกกลาง
• ประสิทธิภาพในการทำกำไร: ลดลงจากสัดส่วนโรคซับซ้อนที่ลดลง และรายได้จาก รพ.กรุงเทพฯ หาดใหญ่ที่หายไป 3 สัปดาห์
• ค่าใช้จ่าย: มีต้นทุนค่าจ้างพนักงานและค่าใช้จ่ายอื่นเพิ่มเติม (นอกเหนือจากรายการที่เคลมประกัน)
• การเคลมประกัน: บริษัทคาดว่าจะเคลมเงินประกันน้ำท่วมที่สาขาหาดใหญ่ได้ทั้งหมดภายในปีนี้

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" แม้ว่าราคาหุ้นอาจมี sentiment เชิงลบในระยะสั้นจากผลประกอบการ 4Q25 ที่ลดลง อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรปกติในปี 2569 จะกลับมาเติบโต YoY และประเด็นความกังวลเรื่อง Co-payment ไม่ได้มีผลกระทบมากนัก

ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2569 ลงเล็กน้อยจาก 26.50 บาท เป็น 25.60 บาท เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไร โดยประเมินด้วยวิธี DCF ภายใต้สมมติฐาน WACC ที่ 8.1% และ Terminal Growth 2%