บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) มอง Land and House (LH) เน้นระบายสต็อกค้างขายและ price promotion มากขึ้น

---

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) มีมุมมอง เชิงลบ ต่อแผนธุรกิจปี 2026 ของ LH ที่เน้นการประคองตัว โดยมีแผนเปิดโครงการใหม่น้อยลง และยังคงเน้นการระบายสต็อกค้างขายผ่าน price promotion ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อส่วนแบ่งการตลาดในระยะยาว

รายละเอียดแผนธุรกิจปี 2026

LH ตั้งเป้าเปิดโครงการใหม่เพียง 2 โครงการ มูลค่ารวม 3.7 พันล้านบาท ลดลง 59% จากปีก่อนหน้า โดยเป็นโครงการแนวราบทั้งหมด นอกจากนี้ บริษัทยังตั้งเป้ายอดขาย (presale) ปี 2026 ที่ 15.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% และเป้าโอนกรรมสิทธิ์ (transfer) ที่ 17.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 29% ซึ่ง KSS มองว่าเป็นตัวเลขที่ต่ำกว่าปกติและมีความเสี่ยงที่จะต่ำกว่าเป้าหมายได้

กลยุทธ์หลักของ LH ในปี 2026 ยังคงเน้นไปที่การระบายสต็อกค้างขายที่มีอยู่สูงถึง 19.1 พันล้านบาท ผ่านการใช้ price promotion ซึ่ง KSS มองว่าเป็นกลยุทธ์ที่ไม่แตกต่างจากปีที่ผ่านมา และอาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของโครงการที่อยู่อาศัย

นอกจากนี้ LH ยังมีแผนขายสินทรัพย์กลุ่มโรงแรม 1 แห่งในประเทศไทย และกลุ่ม service apartment/hotel 2 แห่งในสหรัฐอเมริกา ในช่วงไตรมาส 4 ปี 2026 ซึ่งคาดว่าจะรับรู้กำไรพิเศษเข้ามา

ข้อสังเกตและประมาณการ

KSS คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2025 ที่ 3.9 พันล้านบาท ลดลง 29% และปี 2026 ที่ 4.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% แต่ยังคงมีความเสี่ยงที่ประมาณการดังกล่าวอาจต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ หากการระบายสต็อกไม่เป็นไปตามเป้าหมาย

KSS มองว่า LH จะยังคงเผชิญแรงกดดันจากยอดขาย การโอนกรรมสิทธิ์ และแนวโน้มกำไรสุทธิที่ยังต่ำกว่าปกติในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 โดยแผนการระบายสต็อกที่ไม่ชัดเจนและการเปิดโครงการใหม่ที่น้อย อาจกดดันให้ LH เสียส่วนแบ่งการตลาดอย่างต่อเนื่อง

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ LH โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 3.90 บาท อิงจากวิธี SOTP (Sum of the parts) โดยมองว่าราคาหุ้นในระยะสั้นถึงกลางมีโอกาสเคลื่อนไหวในทิศทาง sideway down เนื่องจากยังไม่เห็นปัจจัยบวกที่ชัดเจน และแผนการปรับกลยุทธ์เพื่อลดการเสียส่วนแบ่งการตลาดยังไม่ชัดเจน

KSS มองว่าปี 2026 จะเป็นปีแห่งการประคองตัวและรักษาสภาพคล่องของ LH ในขณะที่แนวโน้มการเติบโตของกำไรสุทธิที่สูงขึ้นจะอยู่ในปี 2027 เป็นต้นไป ภายหลังจากการโอนกรรมสิทธิ์โครงการคอนโดมิเนียมมูลค่าสูงเป็นสัดส่วนที่มากขึ้น