บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities คาดการณ์กำไรสุทธิของ NEO ใน 4Q25F จะเติบโตได้ดีเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (qoq) แม้จะลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า (yoy) โดยคงคำแนะนำ "ถือ" ที่ราคาเป้าหมาย 18 บาท

คาดการณ์กำไร 4Q25F ลดลง yoy แต่ฟื้นตัว qoq

Krungsri Securities คาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q25F ของ NEO จะอยู่ที่ 116 ล้านบาท ลดลง 52% yoy แต่เพิ่มขึ้น 96% qoq โดยมีปัจจัยหนุนจากรายได้ที่คาดว่าจะทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสที่ 2.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% yoy และ 14% qoq จากปัจจัยฤดูกาล, ผลบวกจากมาตรการภาครัฐ "คนละครึ่งพลัส" และคำสั่งซื้อจากตลาดส่งออกที่เพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะอยู่ที่ 36.8% ทรงตัว qoq แต่ลดลงจาก 42.8% ใน 4Q24 จากต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับสูงขึ้น ในขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายคาดว่าจะลดลงมาอยู่ที่ 31.5% จาก 33.7% ใน 3Q25 สะท้อนประโยชน์จากการเติบโตของรายได้และค่าใช้จ่ายจากการออกสินค้าใหม่ที่ลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า

คาดกำไรปี 2026F เติบโต 12% yoy จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น

หากผลประกอบการ 4Q25F เป็นไปตามที่ Krungsri Securities คาดการณ์ จะมี upside ราว 3% ต่อประมาณการกำไรปี 2025F ที่ 496 ล้านบาท โดยยังคงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2026F จะเติบโต 12% yoy มาอยู่ที่ 565 ล้านบาท จากปัจจัยหนุนดังนี้:

1. รายได้ปี 2026F คาดว่าจะเติบโต 7.5% สอดคล้องกับเป้าหมายของบริษัทที่ 6-8% โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตในประเทศผ่านการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดจากการออกสินค้าใหม่ และการเติบโตในต่างประเทศที่คาดว่าจะขยายตัวระดับสองหลัก โดยเฉพาะตลาดเวียดนามจากการขยายช่องทางออนไลน์และการเพิ่มกลุ่มสินค้าใหม่ทั้ง DeeNee และ Fineline
2. อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะอยู่ที่ 39% ใกล้เคียงกับเป้าหมายบริษัท 38-40% และปี 2025F ที่ 38.5% จากต้นทุนวัตถุดิบที่ทรงตัว ซึ่งได้รวมค่าเสื่อมราคาจากโรงงานใหม่ที่คาดว่าจะเริ่มดำเนินการในช่วง 2H26 ราว 100 ล้านบาทแล้ว
3. สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายคาดว่าจะทรงตัวที่ 32.5%

ทั้งนี้ การบริหารต้นทุนยังคงเป็นปัจจัยสำคัญต่อผลประกอบการ โดยจากการวิเคราะห์ความอ่อนไหว พบว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตรากำไรขั้นต้นทุก 1% จะส่งผลต่อกำไรสุทธิประมาณ 17%

ข้อสังเกต

แม้ Krungsri Securities คาดว่าผลประกอบการจะกลับมาฟื้นตัวในปี 2026F แต่ยังมองว่ากำไรใน 1Q26F จะเผชิญแรงกดดันจากปัจจัยฤดูกาล และฐานอัตรากำไรที่สูงผิดปกติในปีก่อนหน้าที่ 41.8% ส่งผลให้ผลประกอบการใน 1Q26F มีแนวโน้มอ่อนตัวทั้ง yoy และ qoq ก่อนที่จะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q26F เป็นต้นไป

สรุป

Krungsri Securities คงคำแนะนำ "ถือ" หุ้น NEO ที่ราคาเป้าหมาย 18 บาท โดยมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ระดับ PER ปี 2026F ราว 11 เท่า พร้อมให้ผลตอบแทนเงินปันผลประมาณ 7% ขณะที่ปัจจัยเสี่ยงสำคัญทั้งด้านบวกและลบต่อประมาณการยังคงอยู่ที่ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ ซึ่งเป็นตัวแปรหลักที่ส่งผลต่อความสามารถในการทำกำไรของบริษัท

ทั้งนี้ ราคาเป้าหมาย 18 บาท มาจากการประเมินโดยใช้ P/E Ratio ที่ 10 เท่า