บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

PI ประเมินแนวโน้มผลการดำเนินงานของ TISCO ใน 4Q25 คาดว่ากำไรสุทธิจะค่อนข้างทรงตัวที่ 1.7 พันล้านบาท (+0.1% YoY, -1.6% QoQ) และหนี้เสีย (NPL ratio) ทรงตัวที่ 2.3% ส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2025 ปรับลดลงต่อเนื่อง 3% (2024: -5.5%) ก่อนที่คาดว่ากำไรจะกลับมาขยายตัว 3% ในปี 2026

ปัจจัยหนุนการเติบโตในปี 2026 มาจากอานิสงส์หลักจากต้นทุนการเงินที่ลดลง ทำให้ส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ขยายตัว และการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน ส่งผลให้ Cost to income ratio ลดลง นอกจากนี้ ROE มีแนวโน้มปรับขึ้นในปี 2026 หนุนจากกำไรที่กลับมาเติบโต และการจ่ายเงินปันผลที่สูง

• กำไรสุทธิ: คาดทรงตัวที่ 1.7 พันล้านบาท (+0.1% YoY, -1.6% QoQ) แม้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น แต่ถูกกดดันด้วยสำรองหนี้ฯ ที่เพิ่มขึ้น
• สินเชื่อ: คาดว่าจะกลับมาขยายตัวราว 1.4% QoQ หลังจากหดตัว -2.2% QoQ ใน 3Q25 โดยส่วนใหญ่มาจากการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อบริษัทขนาดใหญ่ และสินเชื่อรายย่อย (เช่าซื้อรถยนต์ จักรยานยนต์ และจำนำทะเบียน)
• NIM: แนวโน้มทรงตัว QoQ ที่ราว 5% แม้ต้นทุนการเงินปรับลดลง แต่อัตราผลตอบแทนสินเชื่อ (loan yield) ลดลงจากการปรับลดดอกเบี้ยเงินกู้
• NPL ratio: คาดทรงตัว QoQ ที่ 2.3% และ Coverage ratio เพิ่มขึ้นเป็น 173.6%

PI มองว่าคุณภาพสินเชื่อในปี 2026 มีความท้าทายมากขึ้น จากผลกระทบจากน้ำท่วมภาคใต้ และลูกค้าที่เข้าร่วมโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” ต้องชำระคืนเงินกู้เพิ่มขึ้นจากปีแรกที่จ่าย 50% ของค่างวดเดิม เพิ่มเป็น 70% ในปีที่ 2 และ 90% ในปีที่ 3

ธนาคารให้ความสำคัญกับการเพิ่มความแข็งแกร่งของงบดุลภายใต้แรงกดดันเศรษฐกิจชะลอตัว แม้รายได้จากการดำเนินงานปรับสูงขึ้น แต่เป็นเพราะสำรองหนี้ฯ ปรับสูงขึ้น Credit cost เพิ่มขึ้นเป็น 95 bps ในปี 2025 จากระดับต่ำ 16/59 bps ในปี 2023-24

PI คงคำแนะนำ "ถือ" TISCO โดยให้มูลค่าพื้นฐาน 107 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 15.8%, TG 2%) อิงจาก 1.93x PBV’26E และคาด Dividend yield ที่ 7.3% ในปี 2026

PI มองว่าราคาปัจจุบันไม่ถูก เนื่องจาก TISCO ซื้อขายที่ 1.9x PBV’26E หรือ +0.5SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี (2015-2024) ที่ 1.8 เท่า ซึ่งเป็นธนาคารแห่งเดียวในกลุ่มธนาคารที่ซื้อขายสูงกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง