บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
AP (Thailand) Outlook สดใส! FSSIA ชี้เป้า 10.20 บาท รับแรงหนุน Low-Rise และ Transfer Growth
P/E 6.45 YIELD 6.78 ราคา 8.85 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ
- FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น AP ด้วยราคาเป้าหมาย 10.20 บาท มองเห็นแนวโน้ม 4Q25 ที่แข็งแกร่งจากการเติบโตของยอดโอน
- ยอดขายรอโอน (Presales) เดือนตุลาคม-พฤศจิกายนยังคงอยู่ในระดับที่แข็งแกร่ง โดยได้แรงหนุนจากการเปิดตัวโครงการใหม่ โดยเฉพาะโครงการแนวราบ
- คาดการณ์การเติบโตของยอดโอนจะช่วยสนับสนุนผลกำไรที่แข็งแกร่งใน 4Q25
FSSIA วิเคราะห์เจาะลึก
FSSIA ประเมินว่ายอดขายรอโอน (Presales) ของ AP ในเดือนตุลาคม-พฤศจิกายน 2568 ยังคงแข็งแกร่งที่ 9.8 พันล้านบาท (+39% YoY) โดย 90% มาจากโครงการแนวราบ และ 10% มาจากคอนโดมิเนียม ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการเปิดตัวโครงการใหม่จำนวนมากใน 4Q25 รวม 22 โครงการ มูลค่าโครงการรวม 24 พันล้านบาท (+215% YoY)
โครงการแนวราบใหม่ โดยเฉพาะทาวน์โฮม ได้รับการตอบรับที่ดี โดยมีอัตราการขายเฉลี่ยประมาณ 23% นอกจากนี้ AP ยังได้เปิดตัวคอนโดมิเนียมใหม่ Aspire Sukhumvit 103 (3.2 พันล้านบาท) ซึ่งมียอดขาย 19% จาก 3 อาคารที่เปิดขาย โดยได้รับการสนับสนุนจากความต้องการซื้อของชาวต่างชาติ (70% มาจากเมียนมาร์)
FSSIA คาดการณ์ยอดขายรอโอน (Presales) ปี 2568 จะอยู่ที่ 4.6 หมื่นล้านบาท ใกล้เคียงกับปี 2567 และสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มอุตสาหกรรมที่คาดว่าจะลดลง 10-15%
การเติบโตของยอดโอนจะช่วยสนับสนุนผลกำไรใน 4Q25 โดย AP เริ่มโอนคอนโดมิเนียมใหม่ Aspire Vibha–Victory (2.3 พันล้านบาท, ขายแล้ว 77%) ควบคู่ไปกับการรับรู้รายได้จาก backlog โครงการแนวราบจำนวน 17.3 พันล้านบาท (ณ สิ้นเดือนตุลาคม 2568) FSSIA คาดการณ์กำไรใน 4Q25 จะอยู่ที่ 1.1-1.2 พันล้านบาท ทรงตัว QoQ แต่ลดลง YoY เนื่องจากไม่มีคอนโดมิเนียมสร้างเสร็จใหม่
ข้อสังเกตและประเด็นสำคัญ
- AP วางแผนเปิดตัวโครงการแนวราบใหม่ในปี 2569 ในระดับเดียวกับปี 2568 (4-5 หมื่นล้านบาท) โดยเน้นโครงการในต่างจังหวัดมากขึ้น (เพิ่มสัดส่วนจาก 5% เป็น 10% ของยอดขายรอโอนโครงการแนวราบในอีก 3 ปีข้างหน้า)
- AP คาดว่าจะเปิดตัวคอนโดมิเนียมเพิ่มขึ้นเป็น 5-6 โครงการ มูลค่า 1.5-2 หมื่นล้านบาท (เทียบกับ 9.6 พันล้านบาทในปี 2568) โดยเน้นกลุ่มลูกค้าระดับกลาง
- FSSIA คาดการณ์การเปิดตัวโครงการใหม่ทั้งหมดในปี 2569 จะยังคงอยู่ในระดับสูงกว่า 5.5 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของยอดขายรอโอน (Presales) ในปี 2569
สรุปและคำแนะนำ
FSSIA ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 4.2 พันล้านบาท (-16% YoY) ก่อนที่จะฟื้นตัว 17% YoY เป็น 4.9 พันล้านบาทในปี 2569 โดยคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 10.20 บาท หุ้น AP ซื้อขายที่ P/E ปี 2569 ที่ 5.6 เท่า (เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 6-7 เท่า)
FSSIA คาดการณ์ว่า AP จะจ่ายเงินปันผลปี 2568 ที่ 0.50 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.7% (จ่ายปีละครั้ง) และเพิ่มขึ้นเป็น 6.8% ในปี 2569
ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ: การเปิดตัวคอนโดมิเนียมใหม่ที่ประสบความสำเร็จ, การเติบโตของยอดขายรอโอน (Presales), การฟื้นตัวของเศรษฐกิจและตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่เร็วกว่าที่คาด, มาตรการกระตุ้นอสังหาริมทรัพย์และการผ่อนคลาย LTV, แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาลง