บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) มองแนวโน้มผลกำไรปกติของ CKP ในปี 2569 ลดลง 18% จากปีก่อนหน้า จากระดับน้ำที่คาดว่าจะกลับสู่สภาวะปกติหลังปรากฏการณ์ La Nina

ประเด็นสำคัญ

• KSS คาดการณ์กำไรปกติปี 2569 ลดลง 18% YoY จากระดับน้ำที่คาดว่าจะกลับสู่สภาวะปกติ
• แนะนำ "Reduce" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 2.00 บาท
• คาดการณ์การจ่ายปันผล ที่ Payout Ratio 40% คิดเป็น Dividend Yield 3.5%-4%

Krungsri Securities มอง Negative คาดการณ์กำไรปกติปี 26F

Krungsri Securities (KSS) มีมุมมอง เชิงลบ ต่อแนวโน้มผลประกอบการของ บมจ.ซีเค พาวเวอร์ (CKP) โดยคาดการณ์ว่ากำไรปกติในปี 2569 จะลดลง 18% เมื่อเทียบกับปี 2568 สาเหตุหลักมาจากระดับน้ำในครึ่งปีหลังของปี 2569 ที่คาดว่าจะกลับเข้าสู่สภาวะปกติ ภายใต้อิทธิพลของ ENSO Probability ที่มีแนวโน้มปรับตัวจาก La Nina สู่ ENSO-Neutral หรือ El Nino ซึ่งจะส่งผลให้กำลังการผลิตไฟฟ้าของโรงไฟฟ้าพลังน้ำ น้ำงึม 2 (NN2) และ ไซยะบุรี (XPCL) ลดลงในช่วงฤดูกาลผลิตไฟฟ้าสูงสุด

นอกจากนี้ KSS คาดการณ์ว่ากำไรปกติในไตรมาส 4/2568 จะลดลงทั้งเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) และไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) เนื่องจาก 1) ฐานที่สูงของระดับน้ำในไตรมาส 4/2567 2) การคาดการณ์ว่าจะมีการทำ Major Overhaul ของ NN2 ในไตรมาส 4/2568 ซึ่งจะส่งผลให้ต้นทุนการดำเนินงานและบำรุงรักษา (O&M) เพิ่มขึ้นเล็กน้อย และ 3) ผลกระทบจากปัจจัยด้านฤดูกาล

ข้อสังเกตและประเด็นที่น่าสนใจ

แม้ว่า KSS จะมีมุมมอง เชิงลบ ต่อแนวโน้มผลประกอบการในระยะสั้น แต่บริษัทยังคงให้ความสำคัญกับการลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง (LPCL) ซึ่งมีกำลังการผลิต 730 เมกะวัตต์ และมีกำหนดการเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ในปี 2573 โดย CKP ได้ลงทุนในโครงการดังกล่าวไปแล้ว 9,917 ล้านบาท และยังคงมี Equity CAPEX ที่ต้องลงทุนเพิ่มเติมอีก 11,017 ล้านบาท ในช่วงปี 2568-2573

สำหรับนโยบายการจ่ายเงินปันผล KSS คาดว่า CKP จะยังคงรักษานโยบายเดิมที่ Payout Ratio 40% ซึ่งคิดเป็น Dividend Yield ในช่วงปี 2569-2570 ที่ 3.5%-4% เนื่องจาก CKP ยังอยู่ในช่วงของการลงทุนในโครงการขนาดใหญ่อย่าง LPCL

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS แนะนำ "Reduce" สำหรับ CKP โดยให้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2569 ที่ 2.00 บาท อิงจากวิธี SOTP (Sum-of-the-Parts) โดยมองว่าเป็นจังหวะในการลดสัดส่วนการถือครอง หลังจากที่ราคาหุ้น CKP ได้รับปัจจัยหนุนจากสภาวะ La Nina ซึ่งยังคงมีความเสี่ยงที่จะเผชิญกับฐานที่สูงในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2569