บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น BDMS โดยให้ราคาเป้าหมาย 31.60 บาท มองเป็นจังหวะเข้าลงทุน

ไฮไลท์สำคัญ: กำไร Q3/25 โตดีเกินคาด

BDMS รายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 4,319 ล้านบาท +24%QoQ, +2%YoY ดีกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ 3.5% สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ต่ำกว่าคาด 2% และภาษีจ่ายที่ต่ำกว่าคาด 1% จากรายการใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษีที่มากกว่าที่คาดไว้

ผลการดำเนินงาน: รายได้ทรงตัว แต่มีปัจจัยหนุนใน Q4/25

รายได้จากการดำเนินงานอยู่ที่ 28,243 ล้านบาท +6%QoQ แต่ทรงตัว YoY แม้ว่าจะมีปัจจัยฤดูกาลที่เป็น High Season หนุน แต่กลุ่มคนไข้ในประเทศยังทรงตัวเนื่องจากฐานที่สูงในปีก่อนที่มีการระบาดของโรคที่รุนแรงกว่า อย่างไรก็ตาม กลุ่มคนไข้ต่างชาติได้รับผลกระทบจากปัญหาความขัดแย้งระหว่างประเทศไทย-กัมพูชา ทำให้คนไข้กัมพูชาลดลง 65% (คิดเป็นสัดส่วนรายได้ราว 3% ของรายได้รวม) แต่ประเทศอื่นๆ เติบโตได้ดี เช่น เมียนมา +35% กาตาร์ +31% และอเมริกา +20%

ข้อสังเกต: แนวโน้ม Q4/25 สดใส คาดกำไรโตต่อเนื่อง

หยวนต้าคาดการณ์ว่ากำไรใน 4Q25 จะเติบโตดีขึ้นต่อเนื่อง YoY โดยรายได้ในเดือนตุลาคมเริ่มกลับมาเติบโตราว 7% YoY กลุ่มคนไข้ไทยมีแนวโน้มดีขึ้นจากปริมาณฝนที่มากกว่าปกติ ทำให้โรคระบาดเพิ่มขึ้น ขณะที่กลุ่มคนไข้ต่างชาติมีแนวโน้มเติบโตดีจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ โดยเฉพาะลูกค้าจากพม่าที่เริ่มกลับมาใช้บริการหลังจากได้รับผลกระทบจากแผ่นดินไหวในช่วงต้นปี ลูกค้าจีนก็เริ่มกลับมามากขึ้นเช่นกัน นอกจากนี้ ยังมีประเด็นบวกจากกลุ่มลูกค้าคูเวต ที่มีแนวโน้มว่ารัฐบาลคูเวตจะกลับมาส่งต่อผู้ป่วยภายในสิ้นปีนี้

สรุป: คงคำแนะนำ "ซื้อ" มองข้ามช็อตปี 69 กำไรโต 7%

หยวนต้าคงประมาณการกำไรปี 2025 ที่ 16,545 ล้านบาท +3.5% YoY และคาดการณ์กำไรปี 2026 เติบโต 7% YoY เป็น 17,677 ล้านบาท โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการฟื้นตัวของกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติ การขยายบริการเฉพาะทาง และการเติบโตของธุรกิจ Wellness สอดคล้องกับการเติบโตของสังคมผู้สูงอายุ ด้วยเหตุนี้ หยวนต้าจึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่าราคาหุ้นที่ปรับลงได้สะท้อนปัจจัยลบไปมากแล้ว และประเมินมูลค่าพื้นฐาน 12 เดือนข้างหน้าที่ 31.60 บาท อิงสมมติฐาน WACC ที่ 7.5% (Ke 9.1%) และ Terminal growth 2%