บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บIVL มีแนวโน้มฟื้นตัวใน Q4/2568 แม้จะไม่หวือหวา แต่เริ่มเห็นสัญญาณบวกจากการลดต้นทุนและมาตรการแก้ปัญหาอุปทานล้นตลาด

ผลประกอบการ 3Q2568: ขาดทุนน้อยกว่าที่คิด

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์ผลประกอบการ 3Q2568 ของ IVL พบว่า ขาดทุนสุทธิ 818 ล้านบาท ซึ่งดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ว่าจะขาดทุน 1-1.5 พันล้านบาท สาเหตุหลักมาจากการกลับรายการทางภาษีที่สูงกว่าคาด อย่างไรก็ตาม Adjusted EBITDA จากการดำเนินงานหลักยังคงใกล้เคียงกับที่ประเมินไว้ที่ 279 ล้านเหรียญฯ (-15% QoQ, -35% YoY) โดยปริมาณขายรวมอยู่ที่ 3.2 ล้านตัน (-3% QoQ, -9% YoY) และอัตรากำไร Adjusted EBITDA ต่อตันอยู่ที่ US$88/ตัน (-11% QoQ, -27% YoY)

เมื่อเทียบกับ 2Q2568 พบว่า ธุรกิจ Indovinya ฟื้นตัว +3% QoQ จากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล แต่ถูกถ่วงด้วยต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นและการแข่งขันในตลาด ธุรกิจ CPET EBITDA อ่อนแอลง -17% QoQ จากอุปสงค์ PET ที่ลดลงตามฤดูกาล และธุรกิจ Fiber ลดลง -35% QoQ จากความต้องการในตลาดที่ชะลอตัว

ข้อสังเกตและแนวโน้มในอนาคต

หยวนต้าคาดการณ์ว่า IVL จะพลิกกลับมามีกำไรในปี 2569 ที่ 4.5 พันล้านบาท จากการเพิ่มประสิทธิภาพในการดำเนินงาน ลดต้นทุน และรับรู้ประโยชน์จากนโยบายภาษี PET นำเข้าของสหรัฐฯ นอกจากนี้ คาดว่ามาตรการแก้ปัญหาอุปทานล้นตลาดจะมีความชัดเจนมากขึ้นในปี 2569

อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น Q4/2568 คาดว่าจะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปและอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากคาบเกี่ยวกับการปิดซ่อมบำรุงใหญ่โรงงาน PO/MTBE ผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลของอุปสงค์ และมีโอกาสบันทึกขาดทุนสินค้าคงคลัง

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

ถึงแม้ราคาหุ้น IVL จะปรับตัวลง -17% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา สะท้อนความกังวลต่อผลประกอบการ 3Q2568 ที่อ่อนแอไปแล้ว แต่แนวโน้ม Q4/2568 ยังไม่โดดเด่น ดังนั้น หยวนต้าจึงคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ IVL โดยให้ราคาเหมาะสมที่ 21.00 บาท อิงจากวิธี PBV @ 1.1x (Discount -0.75 SD) อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น หยวนต้าแนะนำให้ลงทุนในหุ้นโรงกลั่นมากกว่า