บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

ASPS (บล.เอเซียพลัส) วิเคราะห์การควบรวม BANPU และ BPP คาดช่วยปลดล็อคมูลค่าใหม่ โดยมีเป้าหมายปี 2030 คือ EBITDA โตกว่า 1.5 เท่า, สัดส่วนธุรกิจ non-coal กว่า 50% และลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจก > 20%

รายละเอียดการปรับโครงสร้าง

แผนปรับโครงสร้างประกอบด้วย:
1) BPP ขาย 25% ใน US Gas-fired Power JV ให้ BKV มูลค่า 231 ล้านเหรียญฯ (คาดเสร็จ 1Q69)
2) ควบรวม BANPU และ BPP เป็น NewCo (Swap Ratio: 0.74615 NewCo : 1 BPP และ 0.35575 NewCo : 1 Banpu)
3) ทำ General Offer สำหรับผู้ถือหุ้นรายย่อย BPP ที่เหลือ 21.3% ที่ราคา 13.0 บาท/หุ้น (1–23 ธ.ค. 2568) คาดดีลควบรวมเสร็จ 4Q69
BPP จะจ่ายเงินปันผลก่อนและหลังควบรวม

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

หลังปรับโครงสร้าง NewCo จะดำเนินธุรกิจภายใต้ 4 เสาหลัก: เหมือง, ก๊าซธรรมชาติ, ไฟฟ้า, และนวัตกรรมพลังงานดิจิทัล
งบการเงินรวมของ BANPU เดิมจะไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก แต่จะช่วยให้รับรู้กำไรและฐานทุนมั่นคงขึ้น
แนวโน้ม 4Q68: ราคาถ่านหินถูกกดดันจากสต็อกสูงในจีนและอินเดีย แต่ Demand ฟื้นตัวในฤดูหนาว ธุรกิจก๊าซฯ Demand เพิ่มขึ้น, LNG export capacity ขยายตัว
ภาพรวมปี 2569: ตลาดก๊าซสหรัฐฯ แข็งแรงจาก LNG และ Data Center demand ถ่านหินถูกกดดันจาก Net Zero และพลังงานหมุนเวียน
BPP 4Q68: กำไรปกติลดลง QoQ จากปริมาณขายไฟฟ้าที่เข้าสู่ช่วง low season และปิดซ่อมบำรุง

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

ASPS คงคำแนะนำ Neutral สำหรับ BANPU ที่ราคาเป้าหมาย 5.2 บาท/หุ้น และ BPP ที่ราคาเป้าหมาย 10.0 บาท/หุ้น เนื่องจากมี downside จำกัดจากประเด็นปรับโครงสร้าง คาดงบ 4Q68 ของ BANPU จะฟื้นตัวตามฤดูกาล