บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

CHG รายงานกำไรหลักสำหรับ Q3/25 ที่ 272 ล้านบาท ลดลง 35% YoY แต่เพิ่มขึ้น 31% QoQ ต่ำกว่าที่ FSSIA และ Consensus คาดการณ์ไว้ 7% และ 4% ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม FSSIA ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มระยะยาว โดยคาดว่ากำไรหลักจะเติบโต 9% YoY ในปี 2569 และ 11% YoY ในปี 2570

text-primary ผลการดำเนินงาน 3Q25

กำไรหลักของ CHG ใน 3Q25 อยู่ที่ 272 ล้านบาท (+31% q-q, -35% y-y) ต่ำกว่าที่ FSSIA และ Consensus คาดการณ์ไว้เล็กน้อย การเติบโต QoQ สะท้อนถึงปัจจัยด้านฤดูกาล และการกลับรายการรายได้จาก SSO chronic disease treatments ที่ไม่มากเท่าใน 2Q25 การลดลง YoY มีสาเหตุจาก 1) จำนวนผู้ป่วยโรคระบาดตามฤดูกาลที่น้อยลง 2) การไม่มีกำไรจากการรักษาโรคเรื้อรังของ SSO และ 3) การไม่มีรายได้ประจำจากสัญญาบริหารจัดการโรงพยาบาลเมืองพัทยา

รายได้รวมอยู่ที่ 2.14 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% QoQ แต่ลดลง 7% YoY เนื่องจากรายได้จากผู้ป่วยเงินสดและ SSO ลดลง ผู้ป่วยเงินสดมีสัดส่วน 69% ของรายได้ เติบโต 9% QoQ และ 3% YoY โดยได้แรงหนุนจากแผนกผู้ป่วยนอก รายได้จากผู้ป่วย SSO (สัดส่วน 27%) เพิ่มขึ้น 5% QoQ แต่ลดลง 25% YoY เนื่องจากฐานที่สูงของรายได้จากการรักษาพยาบาลสำหรับโรคเรื้อรัง 26 โรคที่บันทึกไว้ใน 3Q24 และการลดลงของการผ่าตัด Gastric Sleeve

อัตรากำไร EBITDA อยู่ที่ 22.8% เพิ่มขึ้น 2.8ppt QoQ ตามการปรับปรุงการดำเนินงาน แต่ลดลง 5.5ppt YoY เนื่องจากรายได้ประจำที่น้อยลงและค่าใช้จ่ายในการบริหารที่สูงขึ้น กำไรหลัก 9M25 รวมอยู่ที่ 705 ล้านบาท ลดลง 19% YoY และคิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรหลักทั้งปี 2568 ของ FSSIA ที่ 1.0 พันล้านบาท (+4% YoY)

text-primary ข้อสังเกตและแนวโน้ม

FSSIA คาดว่ากำไรใน 4Q25 ของ CHG จะเพิ่มขึ้นสองเท่า YoY จากฐานที่ต่ำ และลดลงเล็กน้อย QoQ โดยคาดว่ากระแสผู้ป่วยเงินสดจะกลับมาเป็นปกติ โดยได้รับการสนับสนุนจากจำนวนผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ที่สูงขึ้น YoY ในเดือนตุลาคม-พฤศจิกายน 2568 รายได้และอัตรากำไรจากผู้ป่วย SSO ควรได้รับประโยชน์จากการกลับมาของอัตราการเบิกจ่ายค่ารักษาพยาบาลราคาสูง (Adj RW>2) กลับไปที่ 12,000 บาท/RW จาก 8,000 บาทใน 4Q24 ควบคู่ไปกับการฟื้นตัวของการผ่าตัด Gastric Sleeve อย่างค่อยเป็นค่อยไป

FSSIA ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มระยะยาว โดยคาดว่าการเติบโตของกำไรหลักจะเร่งตัวขึ้นเป็น +9% YoY ในปี 2569 และ +11% YoY ในปี 2570 ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญ ได้แก่ ความเข้มข้นของรายได้ที่สูงขึ้นจากผู้ป่วยเงินสด และการขยายโรงพยาบาล

text-primary ราคาเป้าหมายและคำแนะนำ

FSSIA ให้ราคาเป้าหมายสำหรับ CHG ที่ 2.18 บาท ซึ่งคำนวณจาก P/E ปี 2569 ที่ 22 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยในอดีต 5 ปีของหุ้น เทียบกับปัจจุบันที่ 15 เท่า (c-0.5SD) ปัจจัยกระตุ้นในระยะใกล้ ได้แก่ รายได้จากผู้ป่วย SSO ที่แข็งแกร่งขึ้น และผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นที่โรงพยาบาลจุฬารัตน์ แม่สอด ราคาเป้าหมายนี้สูงกว่าราคาปิดล่าสุด (+44.4%) และสูงกว่า Consensus (+2.1%)