บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568 ของ LH ขึ้น 7% เป็น 3.2 พันล้านบาท จากประมาณการเดิม โดยมีปัจจัยหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่มากขึ้น แม้ธุรกิจที่อยู่อาศัยยังซบเซา แต่รายได้จากโรงแรมและบริการ รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมกลับเติบโตได้ดี

ผลการดำเนินงาน 3Q25 และการปรับประมาณการ

LH รายงานกำไรหลัก 3Q25 ที่ 792 ล้านบาท (+15% QoQ) และกำไรสุทธิ 787 ล้านบาท (-43% QoQ) หากไม่รวมกำไรจากการขายเงินลงทุน ผลประกอบการสูงกว่าประมาณการของ KGI 24% และสูงกว่า consensus 4% ยอดขายรอรับรู้รายได้ (presales) ลดลงเหลือ 2.8 พันล้านบาท (-41% YoY, -38% QoQ) ขณะที่รายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยลดลงเหลือ 3.1 พันล้านบาท (-10% YoY, -24% QoQ) อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวขึ้น 2.2% QoQ เป็น 23.3% จากธุรกิจคอนโดมิเนียม

KGI คาดการณ์ว่ายอดขายที่อยู่อาศัยจะเติบโตเล็กน้อยในปีหน้า จากการโอนกรรมสิทธิ์คอนโด WanWayLa ที่จะแล้วเสร็จภายในสิ้นปี 2569F แต่รายได้จากโรงแรมและบริการน่าจะเพิ่มขึ้น 10% YoY แม้ว่าการเติบโตของรายได้รวมจะอยู่ในระดับ single-digit แต่กำไรอาจเพิ่มขึ้น YoY ในอัตรา mid-teen จากการปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นที่เป็นไปได้ KGI ยังคงสมมติฐานกำไรจากการขายเงินลงทุนที่ 630 ล้านบาทต่อปีในปี 2568F-26F

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

KGI ระบุว่า LH ตัดสินใจเลื่อนการขายอพาร์ตเมนต์ในสหรัฐฯ ไปเป็นปีหน้า และเลื่อนการเปิดตัวโครงการ Nantawan Ratchapruek มูลค่า 2.2 พันล้านบาทไปเป็นปี 2569 อย่างไรก็ตาม โรงแรม Grand Centre Point Prestige ขนาด 509 ห้องจะเปิดให้บริการในเดือนพฤศจิกายน 2568 ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ สภาวะเศรษฐกิจ, มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล, มาตรการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดท่ามกลางหนี้ครัวเรือนที่สูง และการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ

Valuation และคำแนะนำ

KGI คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ LH โดยมีราคาเป้าหมาย SOTP (Sum-of-the-parts) ที่ 4.10 บาท (ธุรกิจหลัก 1.00 บาท และมูลค่าการลงทุน 3.10 บาท) วิธีคิด SOTP คือ การประเมินมูลค่าของแต่ละส่วนธุรกิจย่อยของบริษัท แล้วนำมารวมกัน