บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

AP รายงานกำไรสุทธิ 1.15 พันล้านบาทใน Q3/25 เพิ่มขึ้น 15% QoQ แต่ลดลง 20% YoY เป็นไปตามประมาณการของ FSSIA และ Bloomberg consensus การปรับตัวดีขึ้น QoQ เป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุน (JV) อย่างมาก เนื่องมาจากการโอนกรรมสิทธิ์โครงการคอนโดที่สร้างเสร็จใหม่ 2 แห่งตั้งแต่ Q2/25 อย่างไรก็ตาม การลดลง YoY สะท้อนถึงอุปสงค์ที่อยู่อาศัยที่ซบเซาและการแข่งขันในตลาดที่รุนแรงขึ้น

text-primary ผลการดำเนินงาน

ส่วนแบ่งกำไรจาก JV เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 315 ล้านบาท (+266% QoQ, -8% YoY) เนื่องมาจากการโอนกรรมสิทธิ์โครงการคอนโด JV ขนาดใหญ่ 2 แห่งที่ยกมาจาก Q2/25 ยอดโอนกรรมสิทธิ์รวมลดลงเหลือ 8.9 พันล้านบาท (-9% QoQ, -8% YoY) เนื่องจากยอดโอนกรรมสิทธิ์คอนโดลดลงอย่างมากเหลือ 260 ล้านบาท (-47% QoQ, -73% YoY) ท่ามกลางการไม่มีโครงการที่สร้างเสร็จใหม่และสินค้าคงคลังที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ยอดโอนกรรมสิทธิ์บ้านแนวราบยังคงแข็งแกร่งที่ 8.6 พันล้านบาท (-6% QoQ, ทรงตัว YoY) ซึ่งดีกว่าบริษัทส่วนใหญ่ที่มียอดหดตัวในช่วงไตรมาส

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ปรับตัวดีขึ้นเป็น 30.4% ใน Q3/25 (จาก 29.2% ใน Q2/25) เนื่องจากการโอนกรรมสิทธิ์บ้านแนวราบใหม่มีสัดส่วนที่สูงขึ้น แต่ยังคงต่ำกว่า 31.4% ใน Q3/24 เนื่องจากการส่งเสริมการขายเพื่อกระตุ้นยอดขาย ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานถูกควบคุมได้ดี โดยอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้ทรงตัว QoQ ที่ 19.3% (เป็นไปตามเป้าหมายของบริษัทที่ 19%) และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงเหลือ 137 ล้านบาท (-1% QoQ, -35% YoY)

text-primary ข้อสังเกต

บริษัทได้ปรับแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2568 เป็น 44 โครงการ มูลค่า 6 หมื่นล้านบาท (จากเดิม 42 โครงการ มูลค่า 6.5 หมื่นล้านบาท) เนื่องมาจากการเลื่อนโครงการคอนโด 3 โครงการ มูลค่า 1.06 หมื่นล้านบาท จาก Q4/25 ไปเป็นปี 2569 ซึ่งถูกชดเชยบางส่วนด้วยการเพิ่มโครงการบ้านแนวราบใหม่ 5 โครงการ มูลค่า 5.2 พันล้านบาท ที่มีกำหนดเปิดตัวใน Q4/25 กำไรสุทธิ 9 เดือนแรกของปี 2568 อยู่ที่ 3.0 พันล้านบาท (-19% YoY) คิดเป็น 71% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราคาดว่ากำไรใน Q4/25 จะเติบโต QoQ และเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดของปี เนื่องมาจากการโอนกรรมสิทธิ์จากคอนโดที่สร้างเสร็จใหม่ Aspire Vibha–Victory (มูลค่าโครงการ 2.3 พันล้านบาท, มียอดขายแล้ว 76%) นอกจากนี้ ยอดโอนกรรมสิทธิ์จะได้รับการสนับสนุนจากการทยอยรับรู้ backlog บ้านแนวราบจำนวนมากที่ 1.73 หมื่นล้านบาท ณ สิ้น Q3/25 ขณะเดียวกัน คาดว่า GPM ของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์จะยังคงอยู่ที่ประมาณ 30% เช่นเดียวกับ Q3/25

text-primary คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 4.2 พันล้านบาท (-16% YoY) ก่อนที่จะฟื้นตัว 17% YoY ในปี 2569 เนื่องจากจำนวนคอนโดที่สร้างเสร็จมีมากขึ้น FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมายที่ 10.20 บาท อิงจาก PER ปี 2569 ที่ 6.5 เท่า