บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บล.หยวนต้า คาดกำไรปกติ Q3/25 ของ CPF ที่ 5.09 พันลบ. ลดลงจากไตรมาสก่อนและปีก่อนหน้า กดดันจากราคาหมูที่ลดลงในหลายประเทศ ปรับลดคำแนะนำเป็น "TRADING" ให้ราคาเป้าหมายใหม่ 25.00 บาท รอสัญญาณการฟื้นตัวของราคาหมู

ไฮไลท์สำคัญ

• คาดกำไรปกติ Q3/25 ที่ 5.09 พันลบ. (-53.8% QoQ, -22.3% YoY)
• ธุรกิจหมูกดดันจากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลงในไทย เวียดนาม และจีน
• ผู้บริหารคาดราคาหมูเริ่มมีเสถียรภาพและหวังฟื้นตัวตั้งแต่ พ.ย. เป็นต้นไป
• คงมุมมองระมัดระวังต่อกำไรปี 2569 คาดลดลง 27% YoY จากฐานสูงปีก่อนหน้า
• ปรับไปใช้ราคาเหมาะสมสิ้นปี 2569 ได้ราคาเป้าหมายใหม่ 25.00 บาท
• ปรับลดคำแนะนำเป็น TRADING เชิงกลยุทธ์ชะลอการลงทุน

ผลกระทบจากธุรกิจหมู

หยวนต้าคาดการณ์ว่ากำไรปกติในไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 5.09 พันล้านบาท ลดลง 53.8% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) และลดลง 22.3% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว (YoY) สาเหตุหลักมาจากแรงกดดันจากธุรกิจหมู โดยราคาเฉลี่ยหมูหน้าฟาร์มปรับตัวลดลงในหลายประเทศ ทั้งไทย เวียดนาม และจีน อย่างไรก็ตาม ในประเทศกัมพูชา ฟิลิปปินส์ และรัสเซีย ราคายังคงอยู่ในระดับสูง ธุรกิจไก่ยังคงมีแนวโน้มการส่งออกที่แข็งแกร่งจากการเข้าสู่ช่วง High Season และราคาต้นทุนวัตถุดิบการเลี้ยงปรับลดลง โดยเฉพาะราคากากถั่วเหลือง (-10% QoQ, -28% YoY) แต่ไม่สามารถชดเชยผลกระทบจากธุรกิจหมูได้

คาดการณ์รายได้รวมอยู่ที่ 1.37 แสนล้านบาท ลดลง 6.9% QoQ และ 3.7% YoY จากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง คาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 15.8% ลดลง 390 bps QoQ แต่เพิ่มขึ้น 50 bps YoY ขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A/Sales) คาดว่าจะปรับขึ้นเป็น 9.1% จากรายได้ที่ลดลง คาดการณ์ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ 2.86 พันล้านบาท ลดลง 20.3% QoQ และ 21.8% YoY

ข้อสังเกตและมุมมอง

ผู้บริหาร CPF มีมุมมองว่าราคาหมูในปัจจุบันที่ระดับ 50 – 54 บาท/กก. เป็นระดับที่ใกล้เคียงกับจุดต่ำสุดแล้ว และคาดว่ามาตรการของสมาคมผู้เลี้ยงสุกร ประกอบกับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลใหม่ จะช่วยลดอุปทาน (Supply) และหนุนอุปสงค์ (Demand) ในระบบให้สูงขึ้น ซึ่งจะช่วยสร้างเสถียรภาพของราคาหมู และทำให้ราคาหมูมีโอกาสฟื้นตัวได้ในช่วงเดือนพฤศจิกายนเป็นต้นไป (หลังเทศกาลกินเจ) คาดว่าราคาขายเฉลี่ยหมูในไตรมาส 4/2568 อาจทรงตัวถึงฟื้นตัวได้เล็กน้อย QoQ นอกจากนี้ ปัจจัยบวกด้านต้นทุนที่ปรับลงยังคงเห็นสัญญาณที่ดีต่อเนื่องจากสภาพภูมิอากาศที่ดีขึ้น ซึ่งจะช่วยหนุนปริมาณ Supply สินค้าเกษตร

หยวนต้าคงประมาณการกำไรปกติปี 2568 ที่ 3.10 หมื่นล้านบาท (+66.1% YoY) แต่ยังคงมุมมองที่ระมัดระวัง และคาดว่ากำไรปี 2569 ของ CPF จะชะลอตัวลงอยู่ที่ 2.26 หมื่นล้านบาท (-27.1% YoY) จากฐานที่สูงในปี 2568 อย่างไรก็ตาม ยังมี Upside หากประเทศไทยสามารถเร่งนำเข้าสินค้าเกษตรจากสหรัฐฯ ที่มีราคาต่ำเข้ามาใช้เป็นวัตถุดิบในการเลี้ยงได้

สรุปและคำแนะนำ

หยวนต้าปรับไปใช้ราคาเหมาะสมสิ้นปี 2569 (อิงวิธี SOTP) ได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 25.00 บาท เนื่องจาก Upside gain ที่ 9.2% เริ่มจำกัด จึงปรับลดคำแนะนำลงจาก “ซื้อ” เป็น “TRADING” เชิงกลยุทธ์ แนะนำให้ชะลอการลงทุนจนกว่าจะเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของราคาหมูในประเทศ