บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA มอง TISCO ยังคงน่าสนใจลงทุน แม้ตลาดรถยนต์ทรงตัว แต่ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงหนุนกำไร พร้อมคงคำแนะนำ "ถือ" และปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 103 บาท

ภาพรวมเชิงบวกจาก FSSIA

FSSIA มีมุมมองเชิงบวกต่อ TISCO หลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ Q3/2568 โดยมีปัจจัยหนุนจาก ต้นทุนทางการเงินที่คาดว่าจะลดลงในปี 2569 ต่ำกว่า 2.0% (9M25 อยู่ที่ 2.2%) และ Credit Cost ที่อยู่ในระดับที่ควบคุมได้ ที่ 100bp +/- การหารือส่วนใหญ่มุ่งเน้นไปที่แนวโน้มสินเชื่อของ TISCO โดยเฉพาะในกลุ่มลูกค้าองค์กรและลูกค้ารายย่อย แนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ และทิศทางของ NIM

สินเชื่อองค์กรฉุด แต่สินเชื่อรายย่อยเริ่มฟื้น

การเติบโตของสินเชื่อ TISCO ใน Q3/2568 อยู่ที่ +0.2% YoY, -2.2% QoQ และ -0.8% YTD โดยมี สินเชื่อองค์กรเป็นตัวฉุดรั้งหลัก เนื่องจากการชำระหนี้คืนก่อนกำหนดของลูกค้ารายใหญ่รายหนึ่ง (ประมาณ 4.0 พันล้านบาท ซึ่งส่งผลกระทบต่อทั้ง NIM และรายได้ค่าธรรมเนียม) ในขณะที่ลูกค้ารายใหญ่อีกรายเข้าสู่กระบวนการปรับโครงสร้างหนี้ผ่านการโอนทรัพย์สินเพื่อชำระหนี้ ซึ่งไม่น่าจะส่งผลกระทบต่อคุณภาพสินทรัพย์โดยรวมในอนาคต ในขณะเดียวกัน สินเชื่อรายย่อยของ TISCO เช่น สินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ (HP) และสินเชื่อรถยนต์แลกเงินสด แสดงให้เห็นถึงการเติบโตเล็กน้อย QoQ ใน Q3/2568

ปัจจัยหนุนจาก Credit Cost ที่ควบคุมได้และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง

ด้วยโปรไฟล์ความเสี่ยงในปัจจุบันและผลกระทบเชิงบวกของโครงการ ‘You Fight We Help’ (YFWH) ต่อคุณภาพสินทรัพย์ของ TISCO ทางธนาคารเชื่อว่า อัตราส่วน NPL ในปัจจุบันที่ 2.3% และอัตราส่วน NPL Coverage ที่ 171% นั้นอยู่ในระดับที่เหมาะสม แต่ไม่มากเกินไป FSSIA ยังคงมุมมองว่า Credit Cost ปกติของ TISCO สำหรับปี 2568-2570 จะอยู่ที่ประมาณ 95-105bp นอกจากนี้ ผู้บริหารของ TISCO ยังระบุว่าแนวโน้มต้นทุนทางการเงินน่าจะลดลงใน Q4/2568-Q1/2569 ตามการปรับราคาเงินฝากประจำใหม่

คงคำแนะนำ "ถือ" ปรับราคาเป้าหมายเป็น 103 บาท

FSSIA ได้ปรับประมาณการกำไรสำหรับปี 2568-2570 ขึ้น 1-2% โดยหลักมาจากการ ลดลงของต้นทุนทางการเงินและ NIM ที่สูงขึ้น ซึ่งถูกหักล้างบางส่วนจาก Credit Cost ที่สูงขึ้น หลังจากการปรับประมาณการกำไรและปรับราคาเป้าหมายไปยังปี 2569 FSSIA ได้กำหนดราคาเป้าหมายใหม่ที่ 103 บาท (จาก 95 บาท) ราคาเป้าหมายใหม่นี้คิดเป็น 1.86x 2026E P/BV โดยได้รับการสนับสนุนจาก ROE ที่คาดการณ์ไว้ที่ 16% FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ TISCO เนื่องจาก DPS ที่สูงที่ 7.75 บาทสำหรับปี 2568-2570 และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 7.5%