บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

PI ปรับราคาเป้าหมาย TISCO ขึ้นเป็น 107 บาท แม้ Valuation จะสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต แต่ผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดว่าจะสูงถึง 7.5% ในปี 2026 ยังคงเป็นแรงดึงดูดใจ

คำแนะนำและประมาณการ

PI คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ TISCO โดยปรับมูลค่าพื้นฐานเพิ่มขึ้นเป็น 107 บาท จากเดิม 104 บาท การปรับเพิ่มนี้มาจากการปรับประมาณการกำไรที่สูงขึ้น คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 16%, Terminal growth 2%) อิง 1.93x PBV’26E (+0.5SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี) ถึงแม้ Valuation จะไม่ถูกนัก เนื่องจากซื้อขายสูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ราว 1.8 เท่า และ ROE ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 17.2% แต่งบดุลที่แข็งแกร่งและผลตอบแทนเงินปันผลที่คาดว่าจะสูง ทำให้ TISCO ยังคงน่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่ต้องการรับเงินปันผล

ผลประกอบการและแนวโน้ม

กำไรสุทธิใน 3Q25 อยู่ที่ 1.73 พันล้านบาท (+1.1% YoY, +5.3% QoQ) งบดุลแข็งแกร่งขึ้น โดย NPL ratio ลดลงที่ 2.3% และ Coverage ratio สูงขึ้นเป็น 171% PI คาดว่ากำไรสุทธิในปี 2025 จะปรับลดลง 3% YoY และกำไรใน 4Q25 จะปรับลดลง QoQ แต่ทรงตัว YoY อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรจะกลับมาขยายตัว 3.6% ในปี 2026 และ ROE จะกลับมาขยายตัว

ปัจจัยที่น่าสนใจ

• สินเชื่อ: แม้สินเชื่อใน 9M25 ปรับลดลง 0.8% YTD จากการชำระคืนเงินหนี้ของสินเชื่อบริษัทขนาดใหญ่ แต่ความต้องการสินเชื่อของลูกค้าธุรกิจยังมีต่อเนื่อง และสินเชื่อรายย่อยขยายตัว โดยเฉพาะสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ที่กลับมาขยายตัว
• ต้นทุนทางการเงิน: แนวโน้มลดลงต่อเนื่องตามทิศทางอัตราดอกเบี้ยขาลง ส่งผลให้ NIM มีแนวโน้มปรับดีขึ้น
• โครงการ "คุณสู้ เราช่วย": แม้จะส่งผลให้รายได้ดอกเบี้ยลดลง แต่ส่งผลบวกต่อคุณภาพสินเชื่อดีขึ้น และมีรายได้อื่นๆ เพิ่มขึ้นชดเชย
• สำรองหนี้เสีย: TISCO ได้ตั้งสำรองหนี้ฯ พิเศษ (Management Overlay) รองรับความไม่แน่นอนและความผันผวนของราคาหลักทรัพย์ในอนาคต ทำให้ Coverage ratio ปรับสูงขึ้น

สรุป

PI ปรับประมาณการกำไรในปี 2025-26 เพิ่มขึ้นราว 1% สะท้อนผลการดำเนินงานใน 3Q25 ที่สูงกว่าคาด โดยปรับสมมติฐาน NIM สูงขึ้นราว 10 bps อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรในปี 2025 จะปรับลดลง 3% เนื่องจากสำรองหนี้ฯ เพิ่มขึ้น แต่แนวโน้มกำไรในปี 2026 จะกลับมาขยายตัว 3.6% จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่เพิ่มขึ้น และด้วยเงินกองทุนที่แข็งแกร่ง PI คาดว่า TISCO จะสามารถจ่ายเงินปันผลที่ 7.75 บาท/หุ้นในปี 2025-26 เท่ากับในปี 2024