บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บล.เอเซีย พลัส (ASPS) ปรับลดคำแนะนำ CPF เป็น "Neutral" ราคาเป้าหมาย 24.50 บาท หลังกำไร Q3/68 ส่อแววทรุดหนัก จากราคาเนื้อสัตว์ที่อ่อนตัวลง

ไฮไลท์สำคัญ: กำไร 3Q68 ลดลง

ASPS คาดการณ์กำไรปกติ 3Q68 ของ CPF ที่ 4.66 พันล้านบาท ลดลง 58% qoq และ 29% yoy ปัจจัยหลักมาจากราคาเนื้อสัตว์ที่อ่อนตัว โดยเฉพาะสุกรในไทย เวียดนาม และจีน แม้ว่าต้นทุนอาหารสัตว์จะลดลงตามราคาวัตถุดิบ แต่ก็ไม่สามารถชดเชยผลกระทบจากราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลงได้

ASPS มองปัจจัยกดดันและแนวโน้ม

• ราคาสุกรในประเทศ: ใน 3Q68 ราคาเฉลี่ยอยู่ที่ 64 บาท/กก. ลดลง 28% qoq และ 10% yoy จากความต้องการที่ลดลงในช่วงหน้าฝน ปัญหาแรงงาน และการเทขายของผู้เลี้ยงรายกลาง-ย่อย
• ราคาสุกรต่างประเทศ: เวียดนามอ่อนตัว 13% qoq และ 4% yoy ส่วนจีนลดลง 6% qoq และ 30% yoy จากอุปทานล้นตลาด
• ต้นทุนอาหารสัตว์: ในไทย ราคากากถั่วเหลืองลดลง 10% qoq และ 28% yoy ส่วนข้าวโพดลดลง 5.5% qoq และ 15% yoy

ASPS ประเมินยอดขายรวมที่ 1.38 แสนล้านบาท (-6% qoq, -3% yoy) และ Gross Margin ใกล้เคียงงวดปีก่อนที่ 15.5% แต่ลดลงจาก 19.8% ในงวดก่อน

ข้อสังเกตและประมาณการ

• ASPS ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2568 ลง 11% เหลือ 2.78 หมื่นล้านบาท (ยังคงเพิ่มขึ้น 49% yoy) และปี 2569 ลง 35% เหลือ 1.92 หมื่นล้านบาท (ลดลง 31% yoy)
• สมมติฐานราคาสุกรไทย: ASPS ประเมินราคาเฉลี่ยที่ 70 บาท/กก. ในปี 2569 (เทียบกับ 73-74 บาท/กก. ในปี 2568 และ 70 บาท/กก. ในปี 2567) และ Gross Margin ที่ 14.6% ในปี 2569 (จาก 17.2% ในปี 2568)
• โครงการซื้อหุ้นคืน: CPF ประกาศโครงการซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 350 ล้านหุ้น (4.2% ของหุ้นทั้งหมด) วงเงินไม่เกิน 8 พันล้านบาท (8 ต.ค. 2568 - 7 เม.ย. 2569) ซึ่งคาดว่าจะช่วยจำกัด Downside ของราคาหุ้น

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

ASPS ปรับลดคำแนะนำเป็น "Neutral" โดยให้มูลค่าพื้นฐานปี 2569 ที่ 24.50 บาท อิงจาก BV ไม่รวมหุ้นกู้ด้อยสิทธิฯ และปรับลด PBV เป็น 0.9 เท่า (จากเดิม 1 เท่า) ราคามี upside 7%

ปัจจัยที่ต้องติดตาม: การฟื้นตัวของผลประกอบการ 4Q68 จะขึ้นอยู่กับราคาเนื้อสัตว์เป็นหลัก หากเห็นสัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจน ก็อาจสร้างแรงเก็งกำไรให้กับราคาหุ้นในระยะสั้นได้