บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
BDMS กำไร Q3/68 ลดลง! บัวหลวงชี้ ผู้ป่วยต่างชาติกดดัน แนะ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 20 บาท
P/E 19.37 YIELD 3.73 ราคา 20.10 (0.00%)
BDMS กำไรไตรมาส 3/68 ลดลง 5% YoY บัวหลวงมองผู้ป่วยต่างชาติยังกดดัน แต่คาด Q4/68 โต YoY และ QoQ จากฤดูไข้หวัดและการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีน
ผลประกอบการ Q3/68: ไฮซีซั่นที่ไม่คึกคัก
บัวหลวงคาดการณ์ว่า BDMS จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/68 ที่ 4.0 พันล้านบาท ลดลง 5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 16% QoQ สะท้อนฤดูกาลท่องเที่ยวที่อ่อนแรงกว่าปกติ รายได้คาดอยู่ที่ 2.68 หมื่นล้านบาท ลดลง 1% YoY แต่เพิ่มขึ้น 4% QoQ โดยสัดส่วนผู้ป่วยไทยอยู่ที่ราว 75% ของรายได้รวม (ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น 9% QoQ) ขณะที่ผู้ป่วยต่างชาติลดลงต่อเนื่อง (ลดลง 5% YoY และ 7% QoQ) โดยได้รับผลกระทบจากจำนวนนักท่องเที่ยวจากกัมพูชาที่ลดลงราว 50–60% YoY และจีนที่ลดลงต่อเนื่อง
EBITDA margin คาดอยู่ที่ 24.8% ลดลงเล็กน้อยจาก 25.2% ในไตรมาส 3/67 เนื่องจากสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติซึ่งเป็นกลุ่มที่มีอัตรากำไรสูงยังคงชะลอตัว บัวหลวงมองว่าผลประกอบการไตรมาส 3/68 ชะลอตัวสำหรับไฮซีซั่น โดยมีการปรับตัวดีขึ้นเพียงเล็กน้อย และยังคงเห็นสัญญาณอ่อนแอของผู้ป่วยต่างชาติ แม้โรคตามฤดูกาลจะช่วยหนุนในบางส่วน แต่โมเมนตัมการฟื้นตัวยังเปราะบางและไม่สม่ำเสมอ
แนวโน้ม Q4/68: คาดเติบโต YoY และ QoQ
บัวหลวงคาดเห็นการเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากสองปัจจัยหนุน:
- ฤดูไข้หวัดที่ล่าช้า ยืดออกไปถึงเดือน ต.ค. ช่วยหนุนปริมาณผู้ป่วยจากฐานต่ำในไตรมาส 4/67
- การฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยเฉพาะผู้ป่วยจากจีน ซึ่งจะช่วยเพิ่มสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติในพอร์ต
- สัดส่วนผู้ป่วยโรคซับซ้อนเพิ่มขึ้นหนุนให้ GPM อยู่ราว 37% และ EBITDA margin ราว 25%
BDMS กับนโยบายควบคุมราคายา: ความเสี่ยงระยะยาว
กระทรวงสาธารณสุขได้ประกาศ 2 มาตรการหลัก ได้แก่ 1) การควบคุมราคายา (Drug Price Regulation) — กำหนดเพดานราคาและเพิ่มความโปร่งใสของราคายาที่มีอัตรากำไรสูง และ 2) การเปิดให้ซื้อยานอกโรงพยาบาล (External Drug Purchases) — อนุญาตให้ผู้ป่วยสามารถนำใบสั่งยาไปซื้อยาจากร้านขายยาภายนอกได้ บัวหลวงมองว่าเป็นปัจจัยลบต่อ BDMS โดยตรง เนื่องจากยอดขายยาคิดเป็น 25-30% ของรายได้จากการดำเนินงานปี 2567 ของ BDMS มาตรการดังกล่าวอาจกระทบต่อความยืดหยุ่นในการตั้งราคา ลดโอกาส cross-selling และส่งผลให้โมเดลการให้บริการแบบครบวงจรของ BDMS ต้องเผชิญความท้าทายมากขึ้น
แม้ผลกระทบต่อกำไรระยะสั้นอาจยังไม่ชัดเจน แต่มาตรการนี้สะท้อนแนวโน้มการเข้มงวดด้านกฎระเบียบของภาครัฐในภาคเอกชนการแพทย์ ซึ่งเป็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้างในระยะยาวต่อความสามารถในการรักษาอัตรากำไร ความได้เปรียบในการแข่งขัน และคุณภาพของรายได้ของ BDMS
คำแนะนำและราคาเป้าหมาย
บัวหลวงคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ BDMS โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 20.00 บาท อิงตามปัจจัยพื้นฐานและความเสี่ยงที่กล่าวมาข้างต้น