บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บล.กรุงศรี (KSS) มอง Neutral ต่อข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ของ OR แม้บริษัทจะปรับลดเป้าหมายการเติบโตของปริมาณขายน้ำมันและการขยายสาขาในปี 2568 แต่ยังคงสูงกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้ โดย KSS ยังคงมุมมองว่าการฟื้นตัวหลักของธุรกิจ Mobility จะมาจากการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นต่อลิตร

รายละเอียดการวิเคราะห์

KSS คาดการณ์ว่าอัตรากำไรขั้นต้นต่อลิตรจะเพิ่มขึ้น 8% y-y มาอยู่ที่ราว 0.9 บาท/ลิตร นอกจากนี้ ธุรกิจโรงแรมที่อยู่ระหว่างการพัฒนา (ยังไม่มีรายละเอียด CAPEX และโครงสร้างการจัดการ) คาดยังไม่ได้สร้างผลกระทบต่อปี 2568-2569 อย่างมีนัยสำคัญ

แม้จะยังมีความไม่แน่นอนของธุรกิจในกัมพูชา แต่ KSS ยังคงมุมมองว่าผลกระทบในกรณีที่เลวร้ายที่สุด (worst case) จะไม่เปลี่ยนทิศทางการฟื้นตัวในระยะยาวของธุรกิจหลัก โดยมีสินทรัพย์ราว 205 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หากหยุดดำเนินธุรกิจและ write-off asset จะมีผลกระทบต่อราคาเป้าหมายปี 2568 ราว -1.3 ถึง -1.6 บาท/หุ้น

KSS ยังคงคำแนะนำ "Buy" ที่ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 17.0 บาท/หุ้น โดยมีวิธีคิดจาก WACC ที่ 8% KSS คาดว่าธุรกิจ Mobility อยู่ในช่วงฟื้นตัวตามการรักษาส่วนแบ่งตลาดและกำไรขั้นต้นต่อลิตรที่ฟื้นตัว โดยคาดว่ารัฐจะแทรกแซงราคาน้อยลง หนุนกำไรปี 2568-2569 เติบโตต่อเนื่อง +23% CAGR เมื่อเทียบกับ PER ที่ 12-13 เท่า

ข้อสังเกต

OR ตั้งเป้าเพิ่มสถานีบริการเป็น 2,800 แห่งในระยะยาว (เทียบกับ 2,348 แห่งใน 2Q25) โดยจะขยายทั้งในรูปแบบ OR space, เปิดแทนคู่แข่ง และพื้นที่ใหม่ ในปี 2568 คาดว่าจะเร่งขยายในช่วง 2H25 ได้ตามเป้า 80 สาขา (เดิม 100) เทียบกับ 1H25 ที่ขยายไป 5 สาขา

นอกจากนี้ OR อยู่ระหว่างพัฒนาธุรกิจโรงแรมทั้งในและนอกสถานีบริการ โดยตั้งเป้าเริ่มก่อสร้างช่วง 4Q25 ราว 5-6 แห่ง (1 แห่งนอกสถานีฯ) ขนาด 40-79 ห้องต่อแห่ง พื้นที่เป้าหมายใกล้สนามบิน เพื่อทดลอง business model ค่าพัก 750-900 บาทต่อคืน โดยจะร่วมมือกับ partner ที่เป็นผู้ประกอบกิจการโรงแรมชั้นนำ

OR ตั้งเป้าปริมาณขายน้ำมันปี 2568 เติบโต 1-3% y-y (เดิม +4-5% y-y เทียบกับ 1H25 +2% y-y) ฟื้นตัวตามน้ำมัน Jet ในส่วนของการขาย commercial (1H25 +4% y-y) ที่ได้แรงหนุนจากทั้งภาพรวมตลาดและการชิงส่วนแบ่งฯ

การขยายฝั่งสถานีฯ มุ่งเน้นการทำ promotion ทั้ง eco-system ไม่เน้นการให้ส่วนลด เน้นการเพิ่มจำนวนสมาชิก Blue+ โดย ณ 2Q25 มีจำนวนสมาชิกเพิ่มเป็นราว 9 ล้านราย (เทียบกับ 1Q25 8.6 ล้านราย) ตั้งเป้าระยะยาวเพิ่มเป็น 14 ล้านราย

OR ยังคงแผนการขยายธุรกิจ Lifestyle 285 แห่ง ในปี 2568 (1H25 ขยายไป 85 แห่ง) คาดว่าช่วง 4Q25 จะมีธุรกิจอาหารมาทดแทนเทคซัสชิคเก้น และอยู่ระหว่างเจรจากับคู่ค้าในกัมพูชา โดยกว่า 80% ของตัวแทน (DODO) ยังต้องการทำธุรกิจร่วมกับ OR

สรุป

บล.กรุงศรี แนะนำ "Buy" หุ้น OR โดยให้ราคาเป้าหมาย 17.0 บาท มองว่าธุรกิจ Mobility อยู่ในช่วงฟื้นตัวตามการรักษาส่วนแบ่งตลาดและกำไรขั้นต้นต่อลิตรที่ฟื้นตัว คาดว่าการแทรกแซงราคาจากรัฐจะน้อยลง หนุนกำไรปี 2568-2569 เติบโตต่อเนื่อง