บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" NSL พร้อมราคาเป้าหมาย 37 บาท อิงจาก P/E ปี 2025 ที่ 17 เท่า มองกำไรหลัก 2Q25 โต 25% YoY จากยอดขายที่เติบโตดีในทุกกลุ่มสินค้า

ไฮไลท์สำคัญ: กำไรหลักโตเด่น

NSL รายงานกำไรหลัก 2Q25 ที่ 164 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 25% YoY แต่ลดลง 4% QoQ ปัจจัยหลักมาจากยอดขายที่เติบโต 26% YoY คิดเป็น 1.8 พันล้านบาท โดยเฉพาะสินค้า OEM ให้ร้าน 7-Eleven ที่มีสัดส่วนรายได้ถึง 81% ในไตรมาสนี้

ผลการดำเนินงาน 2Q25: ยอดขาย OEM หนุน

ยอดขายเบเกอรี่และของว่าง (OEM ให้ 7-11) เติบโต 15% YoY คิดเป็น 1.4 พันล้านบาท สอดคล้องกับการเติบโตของอาหารพร้อมทานของ CPALL ขนมขบเคี้ยวภายใต้แบรนด์ NSL (เช่น ปังไทย และ NSL Bake-A-Wish) เติบโต 53% YoY อยู่ที่ 140 ล้านบาท กลุ่มการส่งออกเติบโตสูงถึง 68 ล้านบาท จาก 0.2 ล้านบาทใน 2Q24 หลังเข้าซื้อกิจการ NB Value Link ตั้งแต่ 4Q24

ข้อสังเกต: อัตรากำไรขั้นต้นลดลง

อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 0.6% YoY มาอยู่ที่ 19.9% เนื่องจากการเติบโตของยอดขายในกลุ่มการส่งออกที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำ อย่างไรก็ตาม สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลง 0.4% YoY มาอยู่ที่ 8.9% จากการควบคุมค่าใช้จ่ายในการทำโปรโมชั่น

แนวโน้มและปัจจัยเสี่ยง: จับตา Low Season

KSS คาดการณ์ว่ายอดขายและกำไรใน 3Q25 อาจอ่อนตัวลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วง Low Season แต่จะกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้งใน 4Q25 ซึ่งเป็นช่วง Peak Season ของปี ความเสี่ยงสำคัญคือการกระจุกตัวของรายได้กับ CPALL หากรายได้ส่วนนี้หยุดลง อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อยอดขายและผลกำไร