บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" CK โดยมีราคาเป้าหมาย 20 บาท อิงตามวิธี SOTP (Sum-of-the-parts) มองว่าราคาหุ้นปัจจุบันยังต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี

ไฮไลท์สำคัญ: กำไรโตแรงเกินคาด

CK โชว์กำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 863 ล้านบาท (+206% q-q, +77% y-y) สูงกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ 11% และสูงกว่า Bloomberg consensus ถึง 16% เนื่องจากมีรายได้อื่น ๆ สูงกว่าที่คาด

ผลงานเด่น: หนุนโดยส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม

กำไรที่แข็งแกร่งนี้ได้รับการสนับสนุนหลักจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ซึ่งรวมแล้วอยู่ที่ 594 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 123% q-q และ 73% y-y โดยเฉพาะ CKP ได้รับประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นของปริมาณการขายไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำไซยะบุรี รวมถึงกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่บันทึกโดย Luang Prabang Power (LPCL) นอกจากนี้ CK ยังบันทึกรายได้จากเงินปันผลจาก TTW จำนวน 232 ล้านบาท

หน่วยงานรับเหมาก่อสร้างยังคงแข็งแกร่งใน Q2/25 โดยมีรายได้จากการก่อสร้าง 10.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% y-y ขับเคลื่อนหลักจากการดำเนินงานโครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ โครงการรถไฟทางคู่เด่นชัย และงานเริ่มต้นของโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม อย่างไรก็ตาม ลดลง 10% q-q เนื่องจากงาน M&E ที่ลดลงในโครงการรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงิน อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นเป็น 7.9% จาก 7.7% ใน 1Q25 และ 7.2% ใน 2Q24 โดยได้รับการสนับสนุนจากส่วนผสมโครงการที่เป็นประโยชน์

SG&A ถูกควบคุมได้ดีที่ 534 ล้านบาท ลดลง 4% q-q และ 2% y-y อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 551 ล้านบาท (+9% q-q, +37% y-y) สอดคล้องกับยอดคงเหลือของเงินกู้ระยะยาวที่สูงขึ้น CK ประกาศ DPS สำหรับ 1H25 ที่ 0.20 บาท คิดเป็นผลตอบแทน 1.5% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 27 ส.ค. และจะจ่ายเงินปันผลในวันที่ 11 ก.ย. 2025

แนวโน้ม: คาด Q3/25 ยังแกร่งต่อเนื่อง

กำไรหลักสำหรับ 1H25 อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+88% y-y) คิดเป็น 77% ของประมาณการทั้งปีของ FSSIA คาดว่าผลการดำเนินงานใน 3Q25 จะยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจากส่วนแบ่งกำไรที่แข็งแกร่งจากบริษัทร่วม (CKP และ BEM) ซึ่งกำลังเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่น CK ควรบันทึกรายได้จากเงินปันผลจาก TTW เช่นเดียวกับ 2Q25

การทำธุรกรรมสำหรับการขายหุ้นใน LPCL ของ CK โดยลดสัดส่วนการถือหุ้นจาก 20% เป็น 10% คาดว่าจะแล้วเสร็จภายในไตรมาสนี้ หลังจากนั้น CK จะไม่รับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก LPCL อีกต่อไป ซึ่งจะขจัดผลกระทบจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนจาก LPCL

สรุป: แนะนำซื้อ มองราคาหุ้นต่ำกว่ามูลค่า

FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" CK โดยมีราคาเป้าหมาย 20 บาท อิงตามวิธี SOTP (Sum-of-the-parts) มองว่าราคาหุ้นปัจจุบันยังต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี โดยซื้อขายที่ P/BV ปี 2025 เพียง 0.9 เท่า (-2.5SD จากค่าเฉลี่ย 5 ปี) CK ปัจจุบันมียอด Backlog ที่แข็งแกร่งที่ 1.9 แสนล้านบาท โดยคาดว่าจะมีความคืบหน้าในการประมูลโครงการใหม่ ๆ ในช่วงปลายปีนี้