บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

GLOBLEX วิเคราะห์ผลประกอบการ PTT ไตรมาส 2/25 กำไรลดลงจากหลายปัจจัย คงคำแนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 33 บาท มอง downside จำกัด แต่ upside ก็ยังไม่สดใส

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

PTT รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/25 ที่ 21.5 พันล้านบาท ลดลง 8% (QoQ) และ 39% (YoY) หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักอยู่ที่ 17.3 พันล้านบาท ลดลง 27% (QoQ) และ 42% (YoY) สาเหตุหลักมาจากผลการดำเนินงานที่อ่อนแอในทุกกลุ่มธุรกิจ

PTTEP มี EBIT ลดลง 5% (QoQ) เหลือ 27.9 พันล้านบาท จากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ลดลง 4% และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น แม้ว่าปริมาณการขายจะเพิ่มขึ้น 4% ธุรกิจก๊าซธรรมชาติมี EBIT ลดลง 6% (QoQ) เหลือ 8.6 พันล้านบาท ส่วนใหญ่มาจากการขาดทุนสุทธิของ GSP ธุรกิจปิโตรเคมีพลิกจากกำไร 2.3 พันล้านบาท เป็นขาดทุน 4.8 พันล้านบาท จากส่วนต่างราคาอะโรเมติกส์ที่ลดลง และปริมาณการขายที่ลดลง

นโยบายรัฐกดดัน GSP

ในไตรมาส 2/25 EBITDA ของธุรกิจก๊าซธรรมชาติอยู่ที่ 13.4 พันล้านบาท ลดลง 3% (QoQ) และ 7% (YoY) โดยมีธุรกิจ GSP เป็นตัวฉุดรั้ง จากกำไร 768 ล้านบาท เป็นขาดทุน 221 ล้านบาท เนื่องจากการปรับลด ASP ตามนโยบายการกำหนดราคาก๊าซแบบ Single Pool ย้อนหลังตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2567 แม้ว่าปริมาณการขาย GSP จะเพิ่มขึ้น 5% (QoQ) เป็น 1.7 ล้านตันต่อปี

ส่วนต่างราคา GRM ในตลาดเพิ่มขึ้นเป็น 4.6 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล (+48% QoQ, +53% YoY) อย่างไรก็ตาม การขาดทุนจากสินค้าคงคลัง 3.3 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล ทำให้ GRM ทางบัญชีลดลงเหลือ 1.3 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล ปริมาณการขายก๊าซลดลงเหลือ 3,866 ล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวัน ทรงตัว (QoQ) แต่ลดลง 20% (YoY) จากความต้องการใช้ก๊าซที่ลดลง

มุมมองที่เป็นกลาง

GLOBLEX ประเมินว่าแนวโน้มกำไรสุทธิของ PTT ยังคงถูกจำกัด โดยผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงราคาก๊าซ ความต้องการใช้ก๊าซที่ซบเซา และส่วนต่างราคาเคมีภัณฑ์และ GRM ที่อ่อนแอ จึงคงมุมมองที่เป็นกลางต่อแนวโน้มผลประกอบการของ PTT

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

GLOBLEX คงคำแนะนำ "ถือ" และราคาเป้าหมายตามวิธี SoTP ที่ 33 บาท มองว่า downside ของ PTT ส่วนใหญ่อยู่ในราคาแล้ว แต่ upside ยังคงจำกัดจากความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้น GLOBLEX ชอบ PTTEP มากกว่าในฐานะหุ้นกลุ่มน้ำมัน เนื่องจากมี upside จากการปรับตัวขึ้นของราคาน้ำมัน