บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: MST ยังคงมอง ICHI น่าสนใจ แม้ผลประกอบการ Q4/67 ไม่สดใส

ถึงแม้ผลประกอบการไตรมาส 4/2567 ของ ICHI จะไม่น่าประทับใจนัก และอาจส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นในระยะสั้น แต่ MST (Maybank Securities Thailand) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยให้เหตุผลว่า Valuation ของ ICHI ยังอยู่ในระดับที่น่าสนใจ และมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าดึงดูดใจ อย่างไรก็ตาม MST ได้ปรับลดประมาณการกำไรหลักต่อหุ้น (EPS) ในปี 2567-2569 ลง 3.2-7.9% และปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 16.60 บาท (จากเดิม 20.60 บาท)

ผลกระทบจากอากาศเย็นต่อยอดขาย

MST คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิหลักในไตรมาส 4/2567 ของ ICHI จะอยู่ที่ 268 ล้านบาท ลดลง 9% YoY และ 25% QoQ โดยยอดขายน่าจะลดลง 4% YoY และ 5% QoQ เนื่องจากอากาศที่เย็นลงในประเทศ และน้ำท่วมในเดือนตุลาคม 2567 ซึ่งส่งผลให้ยอดขายชาสมุนไพร 'เย็น เย็น' ลดลง นอกจากนี้ ยอดขายต่างประเทศยังคงลดลงต่อเนื่องจากการบริโภคที่อ่อนแอ MST ยังคาดว่ายอดขายในไตรมาส 1/2568 จะได้รับผลกระทบจากสภาพอากาศเย็นจากปรากฏการณ์ La Niña แต่ยอดขายน้ำมะพร้าวจะช่วยชดเชยการลดลงของความต้องการผลิตภัณฑ์อื่น ๆ ได้

เหตุผลที่ยังคงแนะนำ "ซื้อ"

MST ให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 16.60 บาท อิงจาก P/E ปี 2568 ที่ 15 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง -0.75SD แม้จะปรับลดประมาณการกำไรลง แต่ MST ยังคงมองว่า ICHI มี Valuation ที่น่าสนใจ โดยซื้อขายที่ P/E ปี 2568 ที่ 11.9 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี -1SD) และมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 8-9% MST คาดว่าการเติบโตของกำไรสุทธิหลักในปี 2568 จะอยู่ที่ 6.8% เนื่องจากการชิงส่วนแบ่งการตลาด การขยายช่องทางการขาย และยอดขาย OEM ที่เพิ่มขึ้น

ปัจจัยขับเคลื่อนราคา (Price Drivers)

• ICHI เป็นผู้ผลิตและจัดจำหน่ายชาพร้อมดื่ม (RTD) ที่มีส่วนแบ่งการตลาดเกือบ 30% เป็นอันดับสองในอุตสาหกรรม
• ชาเขียว RTD คิดเป็น 69% ของยอดขายในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2567 แต่ MST มองเห็นสัดส่วนยอดขายที่เพิ่มขึ้นจากผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่ชา
• ICHI มี GPM ที่เพิ่มขึ้นเนื่องจาก economies of scale ที่มากขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการเพิ่มขึ้นของยอดขายผลิตภัณฑ์ขนาดเล็กกว่า ซึ่งมีราคาต่ำกว่าคู่แข่ง