บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ:

CK (ช. การช่าง) ยังคงมีแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง โดยเฉพาะจากส่วนแบ่งกำไรของ CKP (CK Power) ที่ตลาดมีมุมมองเชิงบวกมากขึ้น ธุรกิจรับเหมาฯ ของ CK ค่อนข้างทรงตัว ทำให้ Downside Risk จำกัด และด้วยแรงหนุนจากการฟื้นตัวของตลาดหุ้น โบรกเกอร์ บัวหลวง (BLS) จึงปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 19.00 บาท จากเดิม โดยยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"

text-primary กำไร 2Q25 ดีกว่าคาด:

BLS คาดการณ์กำไรสุทธิใน 2Q25 ที่ 718 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 47% YoY และ 154% QoQ ซึ่งสูงกว่าประมาณการก่อนหน้าที่ 472 ล้านบาท ปัจจัยหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GM) และส่วนแบ่งกำไรที่มีโอกาสสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เดิม โดยอิงจากประมาณการกำไรล่าสุดของ CKP ที่ตลาดปรับตัวสูงขึ้น รายได้หลักรวมอยู่ที่ 1.03 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY แต่อัตรากำไรขั้นต้น (GM) อยู่ที่ 7.8% เพิ่มขึ้นจาก 7.2% ใน 2Q24 และ 7.7% ใน 1Q25

นอกจากนี้ BLS คาดการณ์ว่าค่าใช้จ่ายในการบริหาร (SG&A) จะอยู่ที่ 541 ล้านบาท ทรงตัว YoY แต่ลดลง 3% QoQ ซึ่งเป็นการลดลงต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 2 หลังจากที่เคยขึ้นไปสูงสุดใน 4Q24 ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดว่าจะอยู่ที่ 597 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 74% YoY และ 124% QoQ

text-primary แนวโน้มครึ่งปีหลัง:

ในช่วงครึ่งปีหลัง (2H25) BLS มองว่ากำไรยังมี Upside จากการที่ค่าใช้จ่าย SG&A ทยอยลดลง และ GM สามารถยืนในระดับเกิน 7.5% ได้ ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือการขายหุ้นบางส่วนของโครงการโรงไฟฟ้าที่หลวงพระบาง (LPCL) ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงปลายไตรมาส 3 โดยจะมีผลกระทบต่อรายการพิเศษที่เกิดขึ้นครั้งเดียว และการรับรู้ส่วนแบ่งกำไร-ขาดทุนของ LPCL ในอนาคต ขณะที่ธุรกิจรับเหมาฯ เริ่มมีแนวโน้มที่นิ่งมากขึ้น

ปัจจุบัน Backlog ของ CK อยู่ในระดับ 1.9 แสนล้านบาท ซึ่งถือว่ามั่นคงและรองรับรายได้ได้เกิน 3-4 ปี แม้ว่า BLS จะไม่ได้คาดหวังการเร่งประมูลงานเหมือนในช่วงก่อนหน้า แต่ก็ยังมีโอกาสสำหรับงานประมูลใหม่ในปีนี้ - ต้นปีหน้า เช่น งาน Double Desk (มูลค่าราว 3-4 หมื่นล้านบาท), มอเตอร์เวย์ M9/M5 และรถไฟความเร็วสูงโคราช-หนองคาย (มูลค่าราว 2 แสนล้านบาท)

text-primary คำแนะนำและการลงทุน:

BLS แนะนำ "ซื้อ" สำหรับนักลงทุนระยะยาวที่ต้องการสะสมหุ้นบนพื้นฐานที่ปลอดภัย ทั้งจากธุรกิจรับเหมาฯ ที่มี Backlog สูง และธุรกิจ Recurring อย่าง TTW และ BEM ที่สร้างปันผลอย่างสม่ำเสมอ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 19.00 บาท สะท้อน Valuation ของ CKP และ TTW ที่ปรับปรุงใหม่

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 19.00 บาท มาจากการประเมินมูลค่า (Valuation) ของ CKP และ TTW ที่ปรับปรุงใหม่ โดย BLS ได้พิจารณาปัจจัยต่างๆ เช่น แนวโน้มกำไรของบริษัทในเครือ, ความเสี่ยงและโอกาสทางธุรกิจ, และสภาวะตลาดโดยรวม