บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น BEM โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 9.50 บาท มองว่านโยบายรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสายจะเป็น Catalyst สำคัญหนุนการเติบโต

ผลประกอบการ Q2/25: ทรงตัว YoY แต่เติบโต QoQ

หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติใน Q2/25 อยู่ที่ 990 ล้านบาท (+13.7% QoQ, -1.3% YoY) การเติบโต QoQ มาจากเงินปันผลรับจาก CKP และ TTW แต่หากพิจารณาธุรกิจหลัก คาดว่าจะชะลอตัวลงเล็กน้อย ทั้ง QoQ และ YoY จากผลกระทบของแผ่นดินไหว รวมถึงภาคการท่องเที่ยวและเศรษฐกิจที่ยังอ่อนแอ อย่างไรก็ตาม รายได้รวมคาดว่าจะทรงตัว YoY ได้จากการเติบโตของรายได้ธุรกิจระบบรางที่ text-primary เติบโต 3.0% YoY จากการปรับค่าโดยสาร

แนวโน้ม Q3/25: เติบโตต่อเนื่อง QoQ แต่ YoY อาจเจอฐานสูง

แนวโน้มกำไรใน Q3/25 คาดว่าจะเติบโต QoQ จากการเดินทางด้วยรถไฟฟ้าที่คาดว่าจะกลับมาเร่งตัวในช่วงเปิดเทอม และยังได้รับเงินปันผลจาก TTW อีก อย่างไรก็ตาม การเติบโต YoY อาจท้าทายมากขึ้น เนื่องจากรายได้ธุรกิจระบบรางจะไม่ได้ประโยชน์จากการปรับขึ้นค่าโดยสารเหมือนในช่วงครึ่งปีแรก แต่การลดลง YoY ของ Ridership เริ่มชะลอตัวลงในเดือนมิถุนายน ทำให้คาดว่า Ridership ใน Q3/25 มีโอกาสกลับมาทรงตัวหรือเติบโต YoY ได้ นอกจากนี้ การเปิดอาคารส่วนอื่นของโครงการ Dusit Central Park ในวันที่ 4 กันยายน คาดว่าจะเป็นอีกปัจจัยหนุนให้การเดินทางด้วยรถไฟฟ้าเพิ่มขึ้น

Upside Risk: นโยบายรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสาย

หยวนต้ามองว่านโยบายรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสายเป็น text-primary Upside Risk สำคัญของ BEM ในปีนี้ โดยคาดว่าจะเริ่มใช้ได้ตั้งแต่ 1 ตุลาคม เป็นต้นไป ซึ่งจะหนุน Ridership และผลประกอบการให้กลับมาเติบโต YoY ได้ตั้งแต่ Q4/25 เป็นต้นไป นอกจากนี้ ยังมีโครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ และโครงการทางด่วน Double Deck ที่คาดว่าจะเห็นรายละเอียดเพิ่มเติมในครึ่งปีหลังของปี 2568 ถึงปี 2569 ซึ่งจะเป็น Catalysts ที่หนุนการเติบโตของผลประกอบการในระยะยาว

คำแนะนำและกลยุทธ์

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2568 ที่ 9.50 บาท หากกำไรปกติ Q2/25 ออกมาตามคาด กำไรครึ่งปีแรกจะคิดเป็น 46% ของประมาณการกำไรปกติปี 2568 ที่ 4.1 พันล้านบาท (+8.5% YoY) แม้ว่าการเติบโต YoY ของทั้งยอดผู้ใช้รถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินและทางด่วนจะต่ำกว่าคาด ซึ่งอาจทำให้ประมาณการของหยวนต้ามี text-danger Downside ราว 5-7% แต่คาดว่าแนวโน้มการท่องเที่ยวในครึ่งปีหลังมีโอกาสฟื้นตัว และมี Catalyst สำคัญจากนโยบายรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสายใน Q4/25 ทำให้ยังคงประมาณการและคำแนะนำ "ซื้อ" โดยเชิงกลยุทธ์ แนะนำทยอยสะสมเมื่อราคาหุ้นอ่อนตัวลง