บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ถือ" (HOLD) สำหรับ ASW โดยมีราคาเป้าหมายเดิมที่ 6.6 บาท มองการเติบโตจากการโอนคอนโดใหม่ในครึ่งปีหลัง

ไฮไลท์สำคัญ

• FSSIA คาดการณ์กำไรหลัก Q2/25 ที่ 184 ล้านบาท ลดลง 65% YoY แต่เพิ่มขึ้น 51% QoQ จากการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดมิเนียมใหม่ 3 โครงการ
• คาดการณ์การโอนกรรมสิทธิ์คอนโดจะเร่งตัวขึ้นในครึ่งปีหลัง หนุนการเติบโตของรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM)
• คงคำแนะนำ "ถือ" (HOLD) ด้วยอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดการณ์ไว้ที่ 5.7% ในปี 2568

ผลการดำเนินงาน Q2/25 ที่คาดการณ์

FSSIA ประเมินว่าการโอนกรรมสิทธิ์ใน Q2/25 จะอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% QoQ แต่ลดลง 36% YoY การปรับตัวดีขึ้น QoQ ได้แรงหนุนจากคอนโดมิเนียมสร้างใหม่ 3 แห่ง ได้แก่ Atmoz Palacio Ladprao-Wanghin และ Atmoz Canvas Rayong ของ ASW เอง ซึ่งมีมูลค่ารวม 3 พันล้านบาท และอัตราการขายเฉลี่ย 50% นอกจากนี้ โครงการ The Title LEGENDARY Bang-Tao ในภูเก็ตของ TITILE (มูลค่า 4.5 พันล้านบาท ขายแล้ว 90%) เริ่มโอนกรรมสิทธิ์ในช่วงปลายไตรมาส เร็วกว่าแผนเดิมใน Q3/25 อย่างไรก็ตาม การลดลง YoY ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากฐานที่สูงใน Q2/24, สินค้าคงเหลือน้อยลง และอุปสงค์ที่อ่อนตัวลงจากเหตุการณ์แผ่นดินไหว

กำไรหลัก Q2/25 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY โดยคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 184 ล้านบาท ลดลง 9% QoQ และ 69% YoY หากไม่รวมรายการพิเศษใน Q1/25 และ Q2/24 กำไรหลักจะเพิ่มขึ้น 51% QoQ แต่ลดลง 65% YoY การเติบโต QoQ ที่แข็งแกร่งคาดว่าจะมาจากการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาริมทรัพย์ใน Q2/25 ซึ่งคาดว่าจะอยู่ที่ 40% เพิ่มขึ้นจาก 35.6% ใน Q1/25 โดยได้แรงหนุนจากการรับรู้รายได้จากโครงการคอนโดใหม่ในภูเก็ต ซึ่งมีอัตรากำไรที่ดีเยี่ยม นอกจากนี้ คาดว่าสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้จะลดลงจาก Q1/25 เนื่องจากการไม่มีการเปิดตัวโครงการใหม่ในช่วงไตรมาส อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งผลขาดทุนจากบริษัทร่วมทุน (JV) คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 35 ล้านบาทใน Q2/25 เนื่องจากการไม่มีคอนโดสร้างใหม่

การเติบโตในครึ่งปีหลัง

FSSIA คาดการณ์ว่าผลประกอบการจะปรับตัวดีขึ้นใน 3Q25 และสูงสุดใน 4Q25 โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากการเร่งการรับรู้รายได้จากคอนโดในภูเก็ตตั้งแต่ปลาย Q2/25 ซึ่งคาดว่าจะมีการโอนกรรมสิทธิ์ 20% และ 40% ของมูลค่าโครงการใน 3Q และ 4Q25 ตามลำดับ นอกจากนี้ ASW วางแผนที่จะโอนคอนโดใหม่ 2 แห่งในครึ่งปีหลัง ซึ่งมีมูลค่ารวม 3.5 พันล้านบาท และอัตราการขายเฉลี่ย 60%

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA ยังคงประมาณการกำไรหลักปี 2568 ไว้ที่ 840 ล้านบาท ลดลง 40% YoY และคงราคาเป้าหมายเดิมที่ 6.6 บาท พร้อมคำแนะนำ "ถือ" (HOLD) เนื่องจากมีอัพไซด์ที่จำกัด ผลประกอบการ Q2/25 ที่ไม่น่าตื่นเต้น และผลการดำเนินงานปี 2568 ที่อ่อนตัวลง อย่างไรก็ตาม คาดว่า ASW จะให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.7% ในปี 2568 ซึ่งจะจ่ายเป็นรายปี