บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ASPS ประเมิน BEM ยังน่าสนใจ แม้กำไร Q2/68 จะลดลงเล็กน้อยจากภาวะเศรษฐกิจ แต่ราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside สูงถึง 50% จากราคาเป้าหมายใหม่ที่ 8.25 บาท

ไฮไลท์สำคัญ:

• ASPS คาดการณ์กำไรสุทธิ 2Q68 ของ BEM ที่ 995 ล้านบาท ลดลง 1% YoY เนื่องจากเศรษฐกิจที่เติบโตต่ำ การท่องเที่ยวซบเซา และรายได้ธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ที่ลดลง
• โครงการรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสายยังไม่มีข้อสรุปเรื่องเงินชดเชย แต่คาดว่าจะได้ข้อสรุปภายใน 2 เดือนก่อนเริ่มโครงการ 1 ต.ค. 68
• ASPS ปรับประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลงเฉลี่ย 8% สะท้อนจำนวนผู้ใช้ทางด่วนและรถไฟฟ้าที่ลดลง
• ราคาเป้าหมายใหม่ของ BEM อยู่ที่ 8.25 บาท (เดิม 10.60 บาท) ประเมินด้วยวิธี DCF

รายละเอียดผลประกอบการและประมาณการ:

ASPS คาดการณ์รายได้รวม 2Q68 ของ BEM อยู่ที่ 4,005 ล้านบาท ลดลง 0.5% YoY โดยมีรายละเอียดดังนี้:

• รายได้ทางพิเศษ: 2,090 ล้านบาท ลดลง 1% YoY จากผลกระทบเศรษฐกิจและนักท่องเที่ยวลดลง
• รายได้ระบบราง: 1,635 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY ชดเชยจากการปรับขึ้นค่าโดยสารเฉลี่ย 2 บาท/เที่ยว
• รายได้พัฒนาเชิงพาณิชย์: 280 ล้านบาท ลดลง 8% YoY จากรายได้โฆษณาและบริการโครงข่ายโทรคมนาคมที่ลดลง

ASPS ประเมินอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยที่ 42.1% ลดลงเล็กน้อยจาก 42.4% ใน 2Q67 เนื่องจากค่าตัดจำหน่ายธุรกิจทางด่วนที่เพิ่มขึ้น

ข้อสังเกต:

• ASPS มองว่าการหดตัวของกำไรใน 2Q68 เป็นผลจากความล่าช้าของงานก่อสร้างทางด่วนพระราม 2 เหตุแผ่นดินไหว และนักท่องเที่ยวที่ลดลง ซึ่งน่าจะส่งผลต่อเนื่องในครึ่งปีหลัง
• อย่างไรก็ตาม ASPS เชื่อว่า BEM จะยังคงทำกำไรสูงสุดของปีใน 3Q68 เนื่องจากเป็นช่วงเปิดเทอมและมีวันหยุดราชการน้อย
• โครงการรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสาย คาดว่าจะเพิ่มจำนวนผู้ใช้รถไฟฟ้าสายสีน้ำเงิน 20-25% แต่ผลกระทบต่อกำไรขึ้นอยู่กับเงื่อนไขการจ่ายเงินชดเชยของภาครัฐ

สรุป:

ASPS ปรับลดประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายของ BEM แต่ยังคงแนะนำ "Outperform" เนื่องจากราคาหุ้นที่ลดลงสะท้อนปัจจัยลบไปแล้ว และ BEM ยังมีโอกาสเติบโตในระยะยาวจากการขยายเส้นทางรถไฟฟ้าใหม่ๆ โดยเฉพาะสายสีส้มที่จะเปิดให้บริการในปี 2571