บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์ แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) (LHS) วิเคราะห์แนวโน้มผลประกอบการของ บมจ.ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น (WHA) และให้คำแนะนำ "ซื้อเก็งกำไร" โดยมีราคาเป้าหมาย 3.48 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• ยอดขายที่ดิน 2Q68F ชะลอตัวลง QoQ และ YoY จากฐานที่สูง แต่ยอด MOU ยังคงสูง
• คาดกำไร 2Q68F ลดลง QoQ และ YoY ตามยอดโอนและ GPM ที่ดินลดลง
• แนวโน้มกำไร 3Q68F อ่อนตัวลงมาก QoQ แต่คาด 4Q68F กลับมาโดดเด่น
• คงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” แม้ Upside จำกัด

ยอดขายที่ดินชะลอตัว แต่ยังมั่นใจเป้าทั้งปี

LHS คาดการณ์ยอดขายที่ดิน 2Q68F ของ WHA จะชะลอตัวลงอยู่ที่ 274 ไร่ ลดลง 69% QoQ และ 34% YoY เนื่องจากฐานที่สูง โดยเกือบทั้งหมดเป็นที่ดินในไทย และเป็นของ WHAIER (JV) ราว 50 ไร่ ลูกค้าหลักเป็นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์จากจีนที่เป็นแปลงขนาดเล็ก อย่างไรก็ตาม ยอด MOU ยังคงสูงราว 1,450 ไร่ จากแปลงใหญ่ 2 แปลงในกลุ่มยางและเครื่องใช้ไฟฟ้า ซึ่งคาดว่าจะไม่ได้รับผลกระทบจากภาษีการค้า

ทั้งนี้ ยอดขายที่ดิน 1H68F อยู่ที่ 1,150 ไร่ (+10%YoY) คิดเป็น 49% ของเป้าหมายทั้งปีที่ 2,350 ไร่ ซึ่ง WHA ยังคงมั่นใจว่าจะทำได้ตามเป้าหมาย หากสามารถเซ็นสัญญาที่ดิน 2 แปลงใหญ่ได้สำเร็จ นอกจากนี้ WHA ยังอยู่ระหว่างเจรจากับลูกค้า Data center อีก 1,000 ไร่ คาดยอดโอนที่ดินจะมากกว่ายอดขายที่ดินเล็กน้อย ส่งผลให้ Backlog อยู่ที่ 1,450 ไร่ ลดลงจาก 1,538 ไร่ในไตรมาสก่อน

คาดกำไร 2Q68F ลดลง

LHS คาดการณ์กำไร 2Q68F ของ WHA จะอยู่ที่ 1.17 พันล้านบาท ลดลง 43% QoQ และ 9% YoY จากปัจจัยหลักดังนี้:

1. ยอดโอนที่ดิน 362 ไร่ (-57%QoQ, -42%YoY) แบ่งเป็น WHA 325 ไร่ และ WHAIER 37 ไร่
2. GP ของการโอนที่ดิน 54% (1Q68: 63%, 2Q67: 64%) ตามต้นทุนที่ดินที่แพงขึ้น
3. กำไรของธุรกิจโลจิสติกส์ใกล้เคียงเดิม
4. กำไรของธุรกิจสาธารณูปโภคเพิ่มขึ้นตามรายได้ Excessive charge 90 ล้านบาท
5. กำไรจากการขายทรัพย์สินคลังสินค้าให้เช่าแก่กองทรัสต์ WHAIR ราว 240 ล้านบาท
6. ส่วนแบ่งกำไร 270 ล้านบาท (-31%QoQ, -56%YoY) ลดลงตามการโอนที่ดินของ WHAIER ที่ลดลง

แนวโน้มกำไรครึ่งปีหลัง

LHS คาดการณ์กำไร 1H68F จะอยู่ที่ 3.25 พันล้านบาท คิดเป็น 75% ของประมาณการทั้งปี โดยแนวโน้มกำไร 3Q68F คาดว่าจะอ่อนตัวลงมาก QoQ ตามยอดโอนที่ดินที่ลดลง ไม่มีกำไรจากการขายทรัพย์สิน และไม่มีรายได้ Excess Charge อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไร 4Q68F จะกลับมาโดดเด่นอีกครั้งจากการขายทรัพย์สินและ Excessive Charge ทั้งนี้ หากโอนที่ดินจาก Backlog ได้ตามเป้าหมาย ก็จะทำให้กำไรทั้งปีมี Upside

คำแนะนำการลงทุน

LHS คงคำแนะนำ "ซื้อเก็งกำไร" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 3.48 บาท เนื่องจากมองว่าราคาหุ้นจะปรับตัวตามประเด็นความคืบหน้าจากภาษีการค้าเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม แนวโน้มยอดขายที่ดินในไทยไม่ได้รับผลกระทบจากภาษีการค้า ธุรกิจโลจิสติกส์ยังแข็งแกร่ง และหากการโอนที่ดินใน 2H68F เป็นไปตามแผน ก็จะทำให้กำไรที่คาดมี Upside นอกจากนี้ % การถือครองหุ้น WHA ของต่างชาติเพิ่มขึ้นอย่างมาก +3.7% หลังจากราคาหุ้นลงแรงจากภาษีการค้าในรอบ 4 เดือนที่ผ่านมา