บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

InnovestX ยังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BEM แต่ปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ลงเหลือ 7.5 บาท (จากเดิม 9.0 บาท) โดยมองว่าความท้าทายในระยะสั้นจากปริมาณจราจรที่ยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ได้สะท้อนในราคาหุ้นแล้ว

ปริมาณจราจรที่ยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่

ถึงแม้ปริมาณจราจรในเดือนพฤษภาคมจะยังไม่ฟื้นตัวเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า INVX เชื่อว่าประเด็นนี้ได้ถูกสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว เนื่องจากปัจจุบัน BEM ซื้อขายที่ PE ระดับต่ำสุดในรอบ 7 ปี INVX ได้ปรับประมาณการกำไรปี 2568 ลดลง 3.4% มาอยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท (+4.8% YoY) เพื่อสะท้อนปริมาณจราจรในช่วง 5 เดือนแรกของปี 2568 ที่อ่อนแอกว่าคาด อย่างไรก็ตาม INVX คาดว่า BEM จะลดต้นทุนบางส่วนเพื่อสนับสนุนให้กำไรสุทธิเติบโตได้

INVX รายงานปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนเฉลี่ยต่อวันในเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยว ลดลง 1.2% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1.8% MoM การปรับตัวลดลง YoY หลักๆ เป็นผลมาจากวันหยุดยาวในช่วงสองสัปดาห์แรกของเดือนพฤษภาคม และผลกระทบจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ขณะที่การเติบโต MoM เป็นผลมาจากการฟื้นตัวหลังแผ่นดินไหว สำหรับรถไฟฟ้า MRT (สายสีน้ำเงิน) จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยต่อวันในเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 378,100 เที่ยว ลดลง 2.4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1.1% MoM

INVX ได้ปรับประมาณการปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนในปี 2568 ลดลง 1% และปรับสมมติฐานการเติบโตของจำนวนผู้โดยสาร MRT ลดลงมาอยู่ที่ 2.5% ซึ่งส่งผลทำให้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ลดลง 3.4% มาอยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท (+4.8% YoY) ทั้งนี้ INVX เชื่อว่า BEM จะลดต้นทุนบางส่วนเพื่อสนับสนุนให้กำไรสุทธิเติบโตได้ และคาดว่ากำไร 2Q68 จะอยู่ในระดับทรงตัว YoY แต่เติบโต QoQ โดย BEM จะบันทึกรายได้เงินปันผลจาก CKP และ TTW

ข้อสังเกต

INVX มองว่าราคาหุ้น BEM มี downside จำกัด เนื่องจากซื้อขายที่ระดับต่ำกว่า -1SD PE ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 7 ปี และถึงแม้ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายค่าโดยสารรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสายจะสูงขึ้น แต่น่าจะมีผลกระทบต่อประมาณการค่อนข้างจำกัด เนื่องจากยังไม่ได้นำประเด็นนี้มารวมไว้ใน valuation

ความเสี่ยงและความกังวลหลักๆ คือการฟื้นตัวของปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนและจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า MRT ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญสำหรับ BEM คือความปลอดภัยในการเดินทาง

สรุป

INVX ยังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BEM โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 7.5 บาท อ้างอิงวิธี SOTP (Sum of the parts) โดยแบ่งเป็น 6.8 บาทสำหรับธุรกิจหลัก และ 0.7 บาทสำหรับเงินลงทุนใน TTW และ CKP โดยจะมี upside หากรัฐบาลให้เงินอุดหนุน 100% สำหรับนโยบายค่าโดยสารรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสาย