บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

PHILLIP SECURITIES (PST) วิเคราะห์หุ้น ช. การช่าง (CK) กำไร Q1/68 โตเด่น y-y และ q-q จากรายได้ก่อสร้างที่เพิ่มขึ้น และได้ปันผลจาก TTW เข้ามาเสริม คงคำแนะนำ "ซื้อ" ปรับราคาพื้นฐานลงมาที่ 18.50 บาท อิงวิธี SOTP

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไร Q1/68 โตเด่น: กำไรปรับตัวขึ้น y-y และ q-q จากการรับรู้รายได้งานโยธาฯ และการสั่งซื้อขบวนรถไฟฟ้าสายสีส้มฯ
• GPM สูงขึ้น: โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มฯ หนุน GPM สูงขึ้น
• บาทแข็งค่า: ไม่มีผลขาดทุนค่าเงินในโครงการหลวงพระบาง
• แนวโน้ม Q2/68: คาดกำไรยังสูงขึ้น q-q ต่อเนื่อง จากปันผล TTW

รายละเอียดการวิเคราะห์

• รายได้ Q1/68: รายได้ก่อสร้าง 1.19 หมื่นลบ. (+25.8%y-y, +26.4%q-q) จากงานโยธาฯ และสั่งซื้อขบวนรถโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มฯ, รถไฟทางคู่เด่นชัย-เชียงราย-เชียงของ, งานปรับปรุงระบบโครงการรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงิน และงานก่อสร้างโรงไฟฟ้าหลวงพระบาง
• GPM: 7.7% สูงขึ้น y-y และ q-q จากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มฯ
• SG&A to sale: 4.7% ลดลง y-y และ q-q จากระดับรายได้สูงขึ้น
• ส่วนแบ่งกำไร: 267 ลบ. สูงขึ้น y-y จากบาทแข็งค่า
• แนวโน้ม Q2/68: รายได้ก่อสร้างลดลง q-q เล็กน้อย แต่ได้ปันผล TTW เข้ามาเพิ่ม ทำให้กำไรสูงขึ้น q-q

ข้อสังเกต

• BEM: การรับรู้ส่วนแบ่งจาก BEM ลดลงจากการเร่งตัวขึ้นของงานสายสีส้มฯ ทำให้มองกำไรอ่อนตัว y-y
• โครงการ PPP: รัฐฯ มีแนวโน้มผลักดันโครงการรูปแบบ PPP เช่น Double deck, มอเตอร์เวย์ M5 และ M9, สะพานข้ามทะเลสาปสงขลาและเกาะลันตา, สุวรรณภูมิส่วนขยาย, รถไฟทางคู่จิระ-อุบลฯ
• ปัจจัยที่ต้องติดตาม: CK เข้าเกณฑ์ OECD และการเปลี่ยนโครงการหลวงพระบางเป็นเงินลงทุนระยะยาว

สรุป

PST คงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น CK โดยให้ราคาพื้นฐาน 18.50 บาท อิงวิธี SOTP แม้จะปรับลดราคาพื้นฐานลงจากการรับรู้ระดับกำไรจาก BEM ที่ลดลง แต่ยังคงมองเห็นการเติบโตจากโครงการต่างๆ และปันผลจาก TTW