บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primaryไฮไลท์สำคัญ:

• FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" CK ด้วยราคาเป้าหมาย 20 บาท มองกำไร Q2/25 โตแรง
• แบ็คล็อกยังแข็งแกร่งที่ 2 แสนล้านบาท หนุนรายได้ 3-4 หมื่นล้านบาทต่อปีใน 4-5 ปีข้างหน้า
• โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ

text-primaryCK ยังแกร่ง: แบ็คล็อกแน่น, มาร์จิ้นดี, โอกาสเพียบ

FSSIA มีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อยจากการประชุมนักวิเคราะห์ โดย CK ยังคงมีแบ็คล็อกที่แข็งแกร่งที่ 2 แสนล้านบาท ซึ่งเพียงพอที่จะสร้างรายได้ต่อปีมากกว่า 3-4 หมื่นล้านบาทในอีก 4-5 ปีข้างหน้า บริษัทฯ ยังคงเป้ารายได้ปี 2568 ที่ 4-4.5 หมื่นล้านบาท เติบโต 7-20% YoY สอดคล้องกับประมาณการของ FSSIA ที่ 4 หมื่นล้านบาท และตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นที่ 7-8% (เทียบกับ 7.3% ในปี 2567 และ 7.7% ในไตรมาส 1/25)

ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญสำหรับหน่วยงานรับเหมาก่อสร้างควรมาจากงานเริ่มต้นของโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม ซึ่งประกอบด้วยงาน M&E ด้านตะวันออก และงานโยธาด้านตะวันตก ซึ่งคาดว่าจะมีความคืบหน้าและคิดเป็น 30% (8 พันล้านบาท) และ 10-15% (8-1.2 หมื่นล้านบาท) ของมูลค่าโครงการภายในสิ้นปี 2568 ตามลำดับ นอกจากนี้ ความคืบหน้าของโครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ โครงการรถไฟทางคู่เด่นชัย ซึ่งอยู่ในขั้นตอนการก่อสร้างหลัก โรงไฟฟ้าหลวงพระบาง และงาน M&E ของโครงการรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงิน จะช่วยสนับสนุนรายได้

แม้ว่าจะไม่มีการประมูลใหม่ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา แต่โครงการภาครัฐ 2 โครงการมีความคืบหน้า ได้แก่ โครงการสะพานทะเลสาบสงขลา (4.7 พันล้านบาท) และโครงการสะพานเกาะลันตา (1.8 พันล้านบาท) ซึ่งทั้งสองโครงการอยู่ในขั้นตอนการร่าง TOR ในขณะเดียวกัน โครงการของรัฐบาลหลายโครงการอาจมีความคืบหน้าในครึ่งหลังของปี 2568 เป้าหมายหลักของ CK คือโครงการทางด่วนสองชั้น (3.5 หมื่นล้านบาท) ซึ่ง BEM อาจลงนามในสัญญาในครึ่งหลังของปี 2568 นอกจากนี้ CK มีศักยภาพที่จะเข้าร่วมในการประมูลใหม่ เช่น มอเตอร์เวย์ (M5 และ M9) รถไฟทางคู่ รถไฟความเร็วสูงเฟส 2 (ช่วงโคราช-หนองคาย) และการขยายสนามบินสุวรรณภูมิฝั่งตะวันออก

ผู้ถือหุ้นของ TTW อนุมัติการขายหุ้นใน LPCL ลดสัดส่วนการถือหุ้นจาก 20% เป็น 10% เมื่อวันที่ 10 เมษายน CK คาดว่าจะทำธุรกรรมให้เสร็จสิ้นในไตรมาส 3-4/25 ซึ่งอาจส่งผลให้มีกำไรพิเศษ

text-primaryจับตา Q2/25 กำไรโตแรง:

FSSIA คาดการณ์ว่ากำไรจะเร่งตัวขึ้น QoQ ในไตรมาส 2/25 โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนจาก 1) การเติบโตของรายได้จากการก่อสร้าง YoY จากแบ็คล็อกที่สูงขึ้น โดยมี GPM ที่คาดการณ์ไว้ที่ 7-8% นำโดยโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มที่มีอัตรากำไรสูง 2) รายได้เงินปันผลจาก TTW จำนวน 232 ล้านบาท และ 3) ส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นจากบริษัทร่วม โดยเฉพาะจาก CKP ซึ่งสอดคล้องกับระดับน้ำที่สูงขึ้นตามฤดูกาล

text-primaryFSSIA มั่นใจ CK:

FSSIA ยังคงประมาณการกำไรหลักปี 2568 ที่ 1.5 พันล้านบาท (+4% YoY) และคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 20 บาท (SOTP) โดยได้รับการสนับสนุนจากโมเมนตัมกำไรที่เป็นบวกในไตรมาส 2-3/25 CK ซื้อขายบน P/BV ปี 2568 เพียง 0.9 เท่า (-2SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี) นอกจากนี้ ราคาหุ้นปัจจุบันบ่งบอกถึงส่วนลด 50% จาก NAV ของบริษัทย่อยและบริษัทร่วม (BEM, CKP และ TTW)

FSSIA ประเมินมูลค่าหุ้น CK โดยวิธี Sum of The Parts (SOTP) ซึ่งพิจารณามูลค่าของแต่ละธุรกิจย่อยของ CK ได้แก่ ธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง ธุรกิจลงทุนในบริษัทร่วม และธุรกิจอื่นๆ แล้วนำมารวมกัน