บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น BEM โดยให้ราคาเป้าหมายเดิมที่ 9.10 บาท แม้จะมีมุมมองที่เป็นลบเล็กน้อยต่อแนวโน้มปี 2025 จากการประชุมล่าสุด แต่ KSS มองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงสะท้อนความกังวลมากเกินไป และ BEM ยังมีสินทรัพย์ที่น่าสนใจอีกมาก

ประเด็นสำคัญจากการวิเคราะห์

• รายได้ธุรกิจให้เช่าพื้นที่ลดลง: ใน 1Q25 ลดลง 25% QoQ เนื่องจากสัญญา DTAC หมดอายุ ทำให้รายได้ส่วนนี้หายไป 10-15 ล้านบาทต่อไตรมาส
• การเติบโตของรายได้ชะลอตัว: KSS คาดการณ์ว่ารายได้จากธุรกิจทางด่วนจะเติบโตเพียง 1-2% และธุรกิจรถไฟฟ้าจะเติบโตเป็นตัวเลขสองหลักได้ยาก เนื่องจากปัจจัยภายนอก เช่น แผ่นดินไหว โครงสร้างทางด่วนถล่ม และเศรษฐกิจชะลอตัว
• ค่าโดยสาร 20 บาทตลอดสาย: บริษัทยังไม่ได้ให้รายละเอียดเกี่ยวกับวิธีการที่รัฐบาลจะอุดหนุนโครงการนี้

ข้อสังเกตและประมาณการ

KSS คงประมาณการกำไรปี 2025 ไว้ที่ 3.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3.8% YoY ซึ่งค่อนข้าง conservative เมื่อเทียบกับประมาณการของฝ่ายบริหาร โดยคาดการณ์ว่ารายได้จากธุรกิจทางด่วนจะไม่เติบโต และธุรกิจรถไฟฟ้าจะเติบโต 6% โดยรวมแล้วคาดว่ารายได้จะเติบโตเพียง 3% YoY ในปี 2025 อย่างไรก็ตาม ยังไม่ได้รวมผลประโยชน์จากอัตราค่าโดยสารคงที่ 20 บาท ซึ่งคาดว่าจะเริ่มในเดือนกันยายน 2025

KSS ใช้วิธีการประเมินมูลค่าหุ้นโดยอิงจากแนวคิดการลงทุนในหุ้นที่มีมูลค่า (value play theme) โดยมองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงอย่างรวดเร็วสะท้อนความกังวลต่อ BEM มากเกินไป แม้ว่ากำไรจะเติบโตช้าลง YoY ในปี 2025 แต่คาดว่าจะยังคงทำสถิติสูงสุด นอกจากนี้ BEM ยังมีสินทรัพย์เพิ่มขึ้นอีกสองรายการ ได้แก่ ส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงินและสายสีส้ม ซึ่งราคาปัจจุบันบ่งชี้ว่าไม่มีมูลค่าจากสายสีส้ม และมีส่วนลดมากสำหรับสายสีน้ำเงิน ซึ่ง KSS เชื่อว่าเป็นสิ่งที่ไม่สมเหตุสมผล

สรุป

ถึงแม้จะมีปัจจัยกดดันบ้าง แต่ KSS ยังคงมองเห็นศักยภาพในการเติบโตของ BEM และเชื่อว่าราคาหุ้นในปัจจุบันยังต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" พร้อมราคาเป้าหมาย 9.10 บาท