บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

CK รายงานกำไรสุทธิ Q1/25 ที่ 282 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนใน Q4/24 และ เพิ่มขึ้นถึง 133% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า สูงกว่าที่ FSSIA และ consensus คาดการณ์ไว้ เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่สูงกว่าคาด

ผลประกอบการที่แข็งแกร่งเกินคาด

รายได้จากการก่อสร้างอยู่ที่ 11.9 พันล้านบาท (+26% q-q, +26% y-y) สูงสุดในรอบ 30 ไตรมาส ปัจจัยหลักมาจากการรับรู้รายได้ของงาน M&E โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม นอกจากนี้ ความคืบหน้าของโครงการไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง, รถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้, และโครงการรถไฟทางคู่เด่นชัย ก็มีส่วนช่วยในการเติบโต

GPM แข็งแกร่งที่ 7.7% สูงสุดในรอบสองปี เนื่องจากสัดส่วนรายได้ที่สูงขึ้นจากโครงการที่มีอัตรากำไรสูง เช่น โครงการรถไฟฟ้า ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 267 ล้านบาท (-11% q-q, +61% y-y) สะท้อนผลการดำเนินงานของ CKP ที่ลดลง q-q เนื่องจากเป็นช่วง low season แต่ปรับตัวดีขึ้น y-y เมื่อเทียบกับผลขาดทุนจำนวนมากใน Q1/24

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) และต้นทุนทางการเงินลดลง q-q จากฐานที่สูงใน Q4/24 อย่างไรก็ตาม ทั้ง SG&A และต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น y-y โดย SG&A เพิ่มขึ้นเนื่องจาก backlog ที่สูงขึ้น และต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้นตามอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและเงินกู้ที่สูงขึ้น

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (D/E ratio) สุทธิเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 1.75 เท่า จาก 1.67 เท่า ณ สิ้นปี 2024 แต่ยังคงต่ำกว่าเงื่อนไข 3 เท่าสำหรับเงินกู้และหุ้นกู้ กำไรหลัก Q1/25 คิดเป็น 19% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา FSSIA คาดว่ากำไร Q2/24 จะเร่งตัวขึ้น q-q โดยได้แรงหนุนจากเงินปันผลที่ได้รับ 232 ล้านบาทต่อไตรมาสจาก TTW และการเติบโตของส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม โดยเฉพาะจาก CKP ตามฤดูกาล

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA คงประมาณการกำไรปี 2025 ที่ 1.5 พันล้านบาท (+4% y-y) CK มี backlog ที่แข็งแกร่งที่ 198 พันล้านบาท ณ สิ้น Q1/25 ซึ่งจะช่วยให้มีรายได้ต่อปีมากกว่า 30-40 พันล้านบาทในอีก 4-5 ปีข้างหน้า FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย (TP) ที่ 20 บาท (SOTP) ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ P/BV ปี 2025 เพียง 0.9 เท่า (-2.5SD ของค่าเฉลี่ยห้าปี)