บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

ASW รายงานกำไรสุทธิ Q1/25 ที่ 201 ล้านบาท (+28% q-q, -21% y-y) สูงกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ 9% เนื่องจากการโอนที่สูงกว่าคาด หากไม่รวมส่วนเกินมูลค่าหุ้น 80 ล้านบาทจากการลงนาม JV ใหม่ กำไรหลักจะอยู่ที่ 122 ล้านบาท (-23% q-q, -52% y-y)

ผลการดำเนินงานที่ลดลง

กำไรหลักที่อ่อนแอลงทั้ง q-q และ y-y มีสาเหตุหลักมาจากการโอนที่ลดลงและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง การโอนลดลงเหลือ 1.49 พันล้านบาท (-27% q-q, -9% y-y) เนื่องจาก ASW สร้างคอนโดขนาดเล็กเพียงแห่งเดียว (1.1 พันล้านบาท, ขายได้ 58%) เมื่อเทียบกับการรับรู้คอนโดแบรนด์ Kave ขนาดใหญ่เมื่อปีที่แล้ว อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาริมทรัพย์ยังคงลดลงเหลือ 35.6% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ ลดลงจาก 37.3% ใน Q4/24 และ 42.5% ใน Q1/24 โดยถูกกดดันจากการแข่งขันที่รุนแรง รวมถึงสัดส่วนการโอนบ้านแนวราบที่เพิ่มขึ้นเป็น 24% (เทียบกับ 4% ใน Q1/24) ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำกว่าคอนโด การแบ่งปันจาก JV ขาดทุน 14 ล้านบาท (เทียบกับขาดทุน 6 ล้านบาทใน Q4/24 และกำไร 27 ล้านบาทใน Q1/24) แม้ว่าจะมีคอนโดที่สร้างใหม่หนึ่งแห่ง (2 พันล้านบาท, 53% y-y) แต่ค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจาก JV ใหม่ก็หักล้างไป ASW บริหาร SG&A ต่อการขายได้ดี โดยรายงานที่ 26.9% (เทียบกับ 30% ใน Q4/24 และ 25.9% ใน Q1/24) อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 49 ล้านบาทจาก 17 ล้านบาทใน Q4/24 และ 10 ล้านบาทใน Q1/24 เนื่องจากการโอนที่สูงขึ้นจากโครงการใหม่

แนวโน้มในอนาคต

กำไรหลัก Q1/25 คิดเป็น 15% ของประมาณการทั้งปีของ FSSIA คาดว่ากำไร Q2/25 จะลดลง y-y แต่จะฟื้นตัว q-q โดยสมมติว่าคอนโดที่สร้างใหม่สองแห่งมีมูลค่ารวม 3 พันล้านบาทและมียอดขายเฉลี่ย 40% รวมถึง Atmoz Palacio Ladprao-Wanghin และ Atmoz Canvas Rayong โมเมนตัมควรเร่งตัวขึ้น q-q ใน Q3/25 โดยได้แรงหนุนจากการโอนจากคอนโดขนาดใหญ่แห่งใหม่ในภูเก็ต: The Title Legendary Bang-Tao (4.5 พันล้านบาท, ขายได้ 88%) ซึ่งจะเริ่มในช่วงไตรมาสนี้

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA คงประมาณการกำไรหลักปี 2568 ที่ 840 ล้านบาท (-40% y-y) และคงเรตติ้ง "ถือ" เนื่องจาก ASW ขาดปัจจัยกระตุ้นใหม่ๆ นอกจากนี้ ยังมีแนวโน้มที่อ่อนตัวลงสำหรับปี 2568 ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 6.60 บาท อิงจากวิธีส่วนลดกระแสเงินสด (Discounted Cash Flow: DCF)