บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

TLI กำไรปี 67 โตเกินคาด! MST ชี้เป้า 16 บาท มองอนาคตสดใสจากยอดขายและปันผล

กำไรหลัง TFRS17 หนุน ราคาเป้าหมายใหม่

Maybank Securities (Thailand) PCL (MST) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น Thai Life Insurance (TLI) โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 16 บาท MST มองว่ากำไรสุทธิปี 2567 ภายใต้มาตรฐาน TFRS17 เพิ่มขึ้น 14% จากมาตรฐานบัญชีเดิม (หรือ 17% หากไม่รวมรายการพิเศษ) ซึ่งสูงกว่าที่ MST คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 7%

เหตุผลที่ MST ยังคงแนะนำ "ซื้อ" TLI

MST มองว่า TLI มี 3 เหตุผลหลักที่น่าสนใจ:

1. การเติบโตของกำไรหลัก: คาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องในปี 2568–2570 โดยได้แรงหนุนจากยอดขายที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น
2. เงินปันผลที่เพิ่มขึ้น: มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจากโอกาสในการเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล (payout) เนื่องจาก TLI มีฐานเงินกองทุน (CAR) แข็งแกร่งเกิน 600%
3. มูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ: ซื้อขายที่ P/EV ปี 2568 เพียง 0.75 เท่า ต่ำกว่า AIA แม้มี VONB margin ที่แข็งแกร่งกว่า

นอกจากนี้ MST ยังคาดว่ากำไรไตรมาส 1/2568 จะออกมาแข็งแกร่ง หนุนโดย FYP ที่พุ่งขึ้น 73% YoY ใน 2M68 จากแรงซื้อก่อน Copay เริ่มใช้ รวมถึงได้รับผลกระทบจำกัดจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง

กำไรปี 67 หลังมาตรฐานบัญชีใหม่เพิ่มขึ้น หนุนจาก CSM ดีกว่าคาด

TLI รายงานกำไรสุทธิปี 2567 ภายใต้ TFRS17 ที่ 1.34 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 14.4% จาก 1.17 หมื่นล้านบาทภายใต้ TFRS4 สูงกว่าที่ MST คาดการณ์ไว้ว่าจะเพิ่มขึ้น 7% โดยปัจจัยหลักมาจาก Contractual Service Margin (CSM) ที่สูงกว่าคาดอยู่ที่ 9.95 หมื่นล้านบาท (เทียบกับที่ MST คาดไว้ที่ 9.49 หมื่นล้านบาท) จากอัตราส่วน CSM ต่อภาระผูกพันตามสัญญาประกันภัย (ICL) อยู่ที่ 21.8% (เทียบเราคาด 20%) และอัตราการรับรู้ CSM อยู่ที่ 11.6% (เทียบเราคาด 10%) นอกจานี้ต้นทุนทางการเงินด้านประกันยังต่ำกว่าคาดที่ 3.4% (เทียบเราคาด 3.8%) หากพิจารณาตามประเภทกำไร กำไรจากประกันภัยเพิ่มขึ้น 12.5% เป็น 8.8 พันล้านบาท และกำไรจากการลงทุนเพิ่มขึ้น 18.5% เป็น 4.5 พันล้านบาท

ส่วนของผู้ถือหุ้นและ ROE ดีขึ้น พร้อมอัพไซด์ต่อเงินปันผล

นอกจากกำไรที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น บางรายการในงบการเงินอื่น ๆ ก็ปรับดีขึ้นด้วยเช่นกัน โดยส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้น 11% แบ่งเป็น 2% เพิ่มจากกำไรสะสมตามกำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้น และอีก 9% จากรายการในส่วนของผู้ถือหุ้นอื่นซึ่งปรับเพิ่มจากการตีมูลค่าทรัพย์สินและหนี้สินใหม่ ขณะที่ ROE ปรับเพิ่มขึ้นเป็น 11.73% (จาก 10.76% ในปี 2567) ส่วน Embedded Value ยังคงอยู่ที่ 1.807 แสนล้านบาท ด้าน Valuation ดีขึ้น โดย Trailing P/E ปี 2567 ปรับลดจาก 12.1 เท่า เหลือ 10.5 เท่า และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี 2567 ปรับเพิ่มจาก 4.1% เป็น 4.7% (โดยสมมุติอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 50% คงเดิม) จากราคาปิดล่าสุดประมาณการกำไรของเราภายใต้ TFRS17 นั้นจะสูงกว่าที่คาดเดิม

สรุป

MST ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ TLI โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการเติบโตของกำไร อัตราการจ่ายเงินปันผลที่เพิ่มขึ้น และมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ โดยคงคำแนะนำ "ซื้อ" และให้ราคาเป้าหมายที่ 16 บาท