บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: KGI คาด WHA กำไร Q1/68 แข็งแกร่ง

KGI คาดการณ์ว่า WHA จะรายงานกำไรสุทธิ Q1/68 ที่แข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจที่ 1.6 พันล้านบาท (+19% YoY, +30% QoQ) โดยได้แรงหนุนจากการเร่งตัวของปริมาณการขายที่ดินและราคาเฉลี่ยที่สูงขึ้น ในขณะที่รายได้จากการขายที่ไม่ใช่ที่ดินน่าจะยังคงแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานปี 2568 อาจกระจุกตัวในช่วงต้นปีเนื่องจากความไม่แน่นอนจากสงครามการค้าสหรัฐฯ KGI ยังคงเรทติ้ง Outperform ด้วยราคาเป้าหมาย 4.50 บาท อิงตามวิธี SOTP

รายละเอียดการวิเคราะห์ Q1/68: ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมในไทยแข็งแกร่ง

WHA คาดการณ์ยอดขายที่ดินใน Q1/68 เติบโตประมาณ 10-15% QoQ หรือ 850-870 ไร่ การโอนที่ดินควรอยู่ในระดับเดียวกับการขายที่ดิน ยอดขายที่ดินที่มีศักยภาพที่ลงนามในหนังสือแสดงเจตจำนง (LOI) แล้วน่าจะเพิ่มขึ้นเป็น +1,300 ไร่ (จาก 716 ไร่ ณ สิ้นปี 2567) โดย 500 ไร่จะมาจากบริษัทเครื่องใช้ไฟฟ้า Backlog ของ WHA ณ สิ้น Q1/68 ควรรักษาเสถียรภาพ QoQ ที่ +1,500 ไร่ และจะถูกโอน/บันทึกภายในปีนี้ อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจ IE ก็ยังคงแข็งแกร่งที่ 60% ส่วนใหญ่ของการขาย/โอนที่ดินยังคงมาจากประเทศไทย ในขณะที่ธุรกิจ IE ในเวียดนามยังคงซบเซา ท่ามกลางสงครามการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีน

KGI ประมาณการรายได้จากการขายที่ดินจะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญจากปริมาณที่สูงขึ้นและราคาที่ดินเฉลี่ยที่ 4.5 ล้านบาท/ไร่ (เท่ากับ Q4/67) รายได้จากการขายที่ไม่ใช่ที่ดิน (สาธารณูปโภค/ไฟฟ้าและธุรกิจให้เช่า/โลจิสติกส์) ควรรักษาความยืดหยุ่น สัญญาใหม่สำหรับน้ำ ไฟฟ้า และพื้นที่ให้เช่าใน Q1/68 ควรเป็นไปตามเป้าหมายประมาณ 20-25% ของเป้าหมายทั้งปี ยกเว้น Mobilix ที่ยังคงซบเซา อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมควรอยู่ที่ 56% (เท่ากับ Q1/67 และ Q4/67) คาดการณ์กำไรประมาณ 1.6 พันล้านบาท (+19% YoY, +30% QoQ) คิดเป็น 33% ของประมาณการทั้งปีของ KGI

ความเห็นและกลยุทธ์: คงคำแนะนำ Outperform

KGI ยังคงประมาณการกำไรปี 2568 ไว้ที่ 4.86 พันล้านบาท (+11.5% YoY) Q1/68 น่าจะเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งเนื่องจาก WHA สามารถเร่งการขาย/โอนที่ดินก่อนที่สงครามการค้าจะทวีความรุนแรงขึ้น อย่างไรก็ตาม แนวโน้มระยะสั้นถึงปานกลางยังคงเปราะบางและเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ดังนั้น WHA จึงวางแผนที่จะปรับลดงบประมาณ CAPEX ลง อย่างไรก็ตาม WHA หวังว่าจะเห็นการฟื้นตัวของกำไรใน Q4/68 บางส่วนเนื่องจากการแปลงสินทรัพย์เป็น REIT มูลค่า 1.5 พันล้านบาท KGI ยังคงเป้าหมายยอดขาย/โอนที่ดินทั้งปีไว้ที่ 2,200-2,300 ไร่ แม้ว่ายอดขายที่ดินจากเวียดนามอาจต่ำกว่าที่คาดไว้ แต่สัดส่วนรายได้ที่มากขึ้นจากการขายที่ดินที่มีอัตรากำไรสูงในประเทศไทยอาจเป็นปัจจัยบวกต่อประมาณการของ KGI

KGI คงเรทติ้ง Outperform ด้วยราคาเป้าหมาย 4.50 บาท อิงตามวิธี SOTP อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความไม่แน่นอนจากสงครามการค้า WHA จึงซื้อขายที่ส่วนลด -2SD จากค่าเฉลี่ย PE และ PB