บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: คาดการณ์ผลประกอบการ NEO โดย KSS

บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรี (KSS) คาดการณ์กำไรของ NEO ใน Q1/25F จะลดลงทั้ง yoy และ qoq จากมาร์จิ้นที่อ่อนตัวลง เนื่องจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นแซงหน้าการเติบโตของรายได้ แม้จะคงประมาณการกำไร แต่คาดการณ์การเติบโตของกำไร 2 ปี (FY25-27F) เพียง 7% เท่านั้น KSS คงคำแนะนำ "Neutral" ด้วยราคาเป้าหมาย 35 บาท

รายละเอียดผลประกอบการ: KSS วิเคราะห์ Q1/25F

KSS คาดการณ์กำไร Q1/25F ของ NEO จะอยู่ที่ 238 ล้านบาท ลดลง 11% yoy และทรงตัว qoq โดยมีปัจจัยดังนี้:

• รายได้คาดว่าจะอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท ลดลง 2% qoq (ผลกระทบตามฤดูกาล) แต่เพิ่มขึ้น 6% yoy (ยอดขายในประเทศ +5% yoy, ยอดขายส่งออก +12% yoy โดยเฉพาะเวียดนาม)
• อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 42% (จาก 45.9% ใน 1Q24, 42.8% ใน 4Q24) เนื่องจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและค่าเสื่อมราคาจากโรงงานใหม่
• การควบคุมค่าใช้จ่ายและไม่มีแคมเปญการตลาดหลักน่าจะช่วยให้ SG&A/Sales ลดลงเหลือ 30% ซึ่งจะช่วยรักษาอัตรากำไรสุทธิที่ 9% ได้

KSS ยังคงประมาณการกำไรทั้งปี FY25F ที่ 879 ล้านบาท (-13% yoy) โดยคาดว่ารายได้จะเติบโต 6.5% yoy ซึ่งต่ำกว่าการคาดการณ์การเติบโตสองหลักของบริษัทสำหรับ 2Q25F

ข้อสังเกต: แนวโน้มและปัจจัยขับเคลื่อน

KSS มองว่า NEO เป็นหุ้นที่สะท้อนตลาดในประเทศ เนื่องจากรายได้ 90% มาจากตลาดในประเทศ หุ้นซื้อขายที่เพียง 10x PER 2025F และให้ผลตอบแทนจากเงินปันผล 5% KSS เชื่อว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาก่อนหน้าปัจจุบันสะท้อนความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการลดลงของกำไรแล้ว และคาดตลาดจะมองถึงแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรในไตรมาสถัดๆ ไป

KSS คาดว่ากำไรจะชะลอตัวลงแม้ว่ารายได้จะเติบโตก็ตาม ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากฐานอัตรากำไรที่อยู่ในระดับสูงแข็งแกร่งที่เห็นใน 1H24 (46-47%) เมื่อเทียบกับการคาดการณ์ของ KSS สำหรับปีนี้ที่ 42% จากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นรวมทั้งแผนการตลาดสำหรับแบรนด์ใหม่ในไตรมาสจะกดดันให้กำไรลดลงเช่นกัน สำหรับ 3Q25F KSS คาดว่ากำไรจะฟื้นตัว โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตอย่างต่อเนื่องในตลาดส่งออก การรับรู้ของแบรนด์ใหม่ที่เพิ่มขึ้น และการผลิตที่เพิ่มขึ้นในโรงงานใหม่ การฟื้นตัวนี้น่าจะได้รับแรงผลักดันอย่างมากใน 4Q25F

สรุป: คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ NEO โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 35 บาท อิงจาก 12x 2025F P/E ซึ่งลดลง 20% จากค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรม เนื่องจากคาดการณ์การเติบโตต่ำ KSS คาดการณ์ CAGR 2 ปีสำหรับปี 2025-27F ที่ 7% เท่านั้น เนื่องจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นอาจแซงหน้ารายได้ที่เพิ่มขึ้น ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ 10x 2025F P/E และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5%