บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KGI อัพเกรด WHA เป็น Outperform ปรับราคาเป้าหมายใหม่ที่ 4.50 บาท มองดีมานด์ที่ดินอุตสาหกรรมยังแรง
P/E 9.75 YIELD 5.92 ราคา 3.22 (0.00%)
เหตุผลในการปรับประมาณการ
KGI คาดการณ์ว่ายอดขาย/โอนที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมในไตรมาส 1/2568 จะเกิน 700 ไร่ และ 500 ไร่ ตามลำดับ KGI ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น 7% เป็น 4.86 พันล้านบาท (+11.5% YoY) เพื่อสะท้อนถึงสมมติฐานราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม KGI คาดการณ์ว่ากำไรในปี 2569 จะอ่อนตัวลง เนื่องจากแรงผลักดันการเติบโตคาดว่าจะชะลอตัว
วิธีคิดราคาเป้าหมาย
KGI ประเมินมูลค่า WHA ด้วยวิธี SOTP (Sum-of-the-Parts) โดยปรับเพิ่มมูลค่าของธุรกิจที่ดินอุตสาหกรรมและธุรกิจสาธารณูปโภค&พลังงาน เนื่องจาก KGI สมมติว่า WHA ถือหุ้น 100% ใน WHAID (จากเดิม 76% ภายใต้แผน spin-off เดิม) และถือหุ้น 72% ใน WHAUP (จากเดิม 57% ภายใต้แผนปรับโครงสร้างเดิม) นอกจากนี้ KGI ยังปรับเพิ่มประมาณการกำไรเล็กน้อย โดยสมมติว่าราคาขายเฉลี่ยจะสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม KGI ยังคงใช้ P/E -1SD สำหรับธุรกิจหลัก เพื่อสะท้อนถึงแรงผลักดันการเติบโตที่ชะลอตัวลงในอนาคต ปัจจุบัน WHA ซื้อขายที่ -2SD จากค่าเฉลี่ย
ข้อสังเกตและความเสี่ยง
KGI มองว่า WHA ยังคงมีความเสี่ยงจากอัตราการเติบโตของ GDP, ต้นทุนสาธารณูปโภคที่เพิ่มขึ้นและการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ, ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย, ภูมิรัฐศาสตร์โลก และการไหลเข้าของ FDI