บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
WHA กำไรต่ำกว่าคาด! Phillip Securities หวั่น Payout ลดลง แต่ยังคงแนะนำ "ซื้อ"
P/E 9.75 YIELD 5.92 ราคา 3.22 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: กำไร WHA ไตรมาส 4/67 ต่ำกว่าคาด
Phillip Securities (ประเทศไทย) หรือ PST วิเคราะห์ WHA (บมจ. ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น) ว่ามีผลกำไรในไตรมาส 4/67 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ และมีความกังวลว่าการจ่ายเงินปันผล (Payout) อาจลดลง อย่างไรก็ตาม PST ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาพื้นฐานปี 68 ที่ 6.70 บาท
ผลประกอบการและปัจจัยที่ส่งผลกระทบ
WHA รายงานผลประกอบการไตรมาส 4/67 มีรายได้รวม 3.7 พันล้านบาท -54.1%y-y จากมูลค่าขายสินทรัพย์เข้า REIT ที่ลดลง แต่ +79.8%q-q จากการโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้น 449 ไร่ (WHA 351 ไร่, JV 98 ไร่) ซึ่งยังน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ GPM รวมอยู่ที่ 56.7% สูงขึ้นทั้ง y-y และ q-q จากธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมที่มีราคาขายเฉลี่ยสูงขึ้น และการขายสินทรัพย์ที่มีกำไรกว่า 63% ส่วนแบ่งกำไรลดลงจากโรงไฟฟ้า SPP ที่ขาดทุนค่าเงิน ทำให้มีกำไรสุทธิ 1,247 ล้านบาท -48.4%y-y +171.5%q-q ซึ่งต่ำกว่าที่คาด
กำไรปี 67 อ่อนตัวเล็กน้อยจากบันทึกภาษีเพิ่มขึ้น โดยมีการโอนที่ดินรวม 2,020 ไร่ -8.1%y-y ทำให้มีรายได้รวม 1.1 หมื่นล้านบาท -23.8%y-y แต่ GPM สูงขึ้นจากราคาขายเฉลี่ยของนิคมที่สูงขึ้น และมีส่วนแบ่งกำไรสูงขึ้นจาก WHA-IER(JV) ทำให้กำไรก่อนภาษีเติบโต แต่ด้วยภาษีที่เพิ่มขึ้นทำให้มีกำไรสุทธิ 4,359 ล้านบาท -1.5%y-y
ความกังวลเรื่อง Payout และคำแนะนำ
PST มีมุมมองเชิงลบเล็กน้อยจากกำไรปี 67 ที่ต่ำกว่าคาด และกังวลว่า Payout อาจลดลงจากปีก่อน โดย 9M67 จ่ายที่ 0.0669 บาท/หุ้น คิดเป็น Payout 32.1% ลดลงจากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่ 49.7% เนื่องจากอยู่ในช่วงการขยายการลงทุน PST คาดการณ์ว่าปันผลรอบปี 67 จะจ่ายเพิ่มอีก 0.1 บาท/หุ้น
ราคาพื้นฐานและวิธีประเมินมูลค่า
PST ประเมินราคาพื้นฐานปี 68 ของ WHA ที่ 6.70 บาท อิงจาก P/E เฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่ 17.7 เท่า บวกค่าความยั่งยืนของกิจการอีก 2.8% PST ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"