บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: WHA กำไรปี 2567 ทำสถิติสูงสุด

บริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ WHA รายงานกำไรหลัก 1.2 พันล้านบาทในไตรมาส 4/2567 ลดลง 50% YoY แต่เพิ่มขึ้น 61% QoQ ส่งผลให้กำไรปี 2567 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 4.5 พันล้านบาท (+2% YoY) บล.กรุงศรี (KSS) คาดกำไรหลักจะเติบโต 10% สู่ระดับสูงสุดใหม่ที่ 5 พันล้านบาทในปี 2568

รายละเอียดผลประกอบการ: กำไรหลักปี 67 สูงกว่าคาด

กำไรหลักในไตรมาส 4/2567 ต่ำกว่าที่ KSS คาดการณ์ไว้ 21% เนื่องจากอัตราภาษีที่แท้จริงสูงกว่าคาด อย่างไรก็ตาม กำไรหลักทั้งปีอยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท สูงกว่าประมาณการของ KSS ประมาณ 2% กำไรหลักลดลง 50% YoY ในไตรมาส 4/2567 เนื่องจากยอดโอนน้อยลงที่ 449 ไร่ (ที่ดินของบริษัท 351 ไร่และ 98 ไร่ภายใต้ JV) เทียบกับที่ดินของบริษัททั้งหมด 1,190 ไร่ในไตรมาส 4/2566

อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 58.4% เป็น 66.2% หลังจากปรับราคาขายขึ้น กำไรจากการขายสินทรัพย์ลดลง (1.1 พันล้านบาทในไตรมาส 4/2567 เทียบกับ 3.6 พันล้านบาทในไตรมาส 4/2566) ส่วนแบ่งรายได้จากโรงไฟฟ้าลดลงเนื่องจาก Gheco-One ขาดทุน และอัตราภาษีที่แท้จริงสูงขึ้น (30.5% เทียบกับ 14.3%) แต่กำไรเพิ่มขึ้น 61% QoQ สนับสนุนจากยอดโอนสูงขึ้นและการขายสินทรัพย์

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย: คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคา 6.40 บาท

KSS คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ WHA โดยมีราคาเป้าหมาย 6.40 บาท โดยคาดว่ากำไรหลักจะเติบโต 10% YoY ในปี 2568 สนับสนุนจากยอดขายที่ดินที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง (2,700 ไร่, +5% YoY สำหรับประมาณการของ KSS) สนับสนุนจาก 800+ ไร่ LOI/MOU และยอดโอน (2,239 ไร่) โดยมี Backlog 1,535 ไร่

สัดส่วนยอดโอนของ WHA จะสูงขึ้น (JV น้อยลง) ประกอบกับอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น (ราคาปรับขึ้น 20% ในปี 2567 และตั้งเป้าที่จะปรับขึ้นราคาอีก 10% ในปีนี้) หุ้นซื้อขายที่ 13.8x PER ปี 2568 หรือประมาณ -1SD ของ PER เฉลี่ย ยอดขายที่ดินจำนวนมากในไตรมาส 1/2568 (>500 ไร่) จะเป็นปัจจัยบวกในระยะสั้น ส่วนในระยะยาวธุรกิจโลจิสติกส์ที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมจะเป็นอัพไซด์

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิง PER ปี FY25F

KSS ประเมินราคาเป้าหมายของ WHA ที่ 6.40 บาท อิงจาก PER ปี FY25F ที่ 13.8 เท่า ซึ่งเป็นระดับประมาณ -1SD ของ PER เฉลี่ยในอดีต โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง และอัพไซด์จากธุรกิจโลจิสติกส์ที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อม