บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์กำไรปกติของ CKP ในไตรมาส 4/2567 จะเติบโตทั้ง QoQ และ YoY โดยมีปัจจัยหนุนจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลงและการไม่มีการหยุดดำเนินงานของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำไซยะบุรี (XPCL) ปรับราคาเหมาะสมลงเป็น 3.50 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"

รายละเอียดการวิเคราะห์:

หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติในไตรมาส 4/2567 ของ CKP อยู่ที่ 620 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% QoQ แม้จะพ้นช่วง High Season ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาว เนื่องจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลง (-6% QoQ, -16% YoY) หนุนอัตรากำไรขั้นต้นของโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ BIC และปริมาณขายไฟฟ้าของ XPCL ที่เพิ่มขึ้น 16% QoQ และ 21% YoY หลังไม่มีการหยุดดำเนินงานเหมือนในไตรมาส 3/2567

เมื่อเทียบ YoY คาดกำไรปกติเติบโตราว 6% จากอัตรากำไรขั้นต้นของ BIC ที่สูงขึ้นหลังต้นทุนก๊าซธรรมชาติปรับตัวลงเร็วกว่าค่าไฟฟ้า และปริมาณน้ำที่ไหลผ่าน XPCL ที่สูงขึ้น 28% YoY จากปรากฏการณ์เอลนีโญที่คลี่คลาย หากกำไรปกติเป็นไปตามคาด กำไรปกติปี 2567 จะอยู่ที่ 1,112 ล้านบาท ลดลง 22% YoY

ข้อสังเกตและแนวโน้ม:

หยวนต้าคาดว่าผลขาดทุนในไตรมาส 1/2568 จะอยู่ที่ 100-200 ล้านบาท พลิกเป็นขาดทุน QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่จะขาดทุนลดลง YoY เนื่องจากปริมาณน้ำในลาวมีแนวโน้มฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำในปีก่อนหลังเอลนีโญคลี่คลาย และหากมองไปที่ไตรมาส 2-3/2568 คาดว่ากำไรปกติจะสามารถเติบโตได้ YoY จากฐานที่ต่ำในปีก่อน

อย่างไรก็ตาม ต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 330-340 บาท/MMBtu ตามปัจจัยฤดูกาลและการปิดซ่อมบำรุงหลุมก๊าซธรรมชาติ G2 ในอ่าวไทยราว 40 วัน อาจส่งผลกระทบต่อผลประกอบการ

สรุปและคำแนะนำ:

หยวนต้าปรับราคาเหมาะสมของ CKP ลงเป็น 3.50 บาท/หุ้น (เดิม 4.70 บาท) เนื่องจากปรับ WACC ขึ้นเป็น 9.3% เพื่อสะท้อน Bond Yield ระยะ 10 ปีของสหรัฐฯ ที่มีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูง อย่างไรก็ตาม ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" เนื่องจากราคาหุ้นที่ปรับตัวลง 13% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ได้สะท้อนปัจจัยลบไปมากแล้ว และมองว่าหุ้นมีโอกาสฟื้นตัวได้ตามผลประกอบการที่จะกลับมาเติบโต YoY ต่อเนื่องในปี 2568 ราคาปัจจุบันซื้อขายบน PBV2025 ที่เพียง 0.8 เท่า

วิธีคิดราคาเหมาะสม: DCF (Discounted Cash Flow) โดยใช้ WACC ที่ 9.3% (Beta 1.2, Ke 11.1%) และ Terminal growth 0%