บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ยังคงราคาเป้าหมายเดิมที่ 6.40 บาท มอง WHA เติบโตต่อเนื่อง

ภาพรวมผลประกอบการ 4Q24 ที่น่าจับตา

FSSIA (FSS International Investment Advisory Securities Co Ltd) วิเคราะห์ผลประกอบการของ บริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ WHA โดยระบุว่า กำไรสุทธิใน 4Q24 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักอยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (+86.7% q-q, -41.3% y-y) เป็นไปตามที่คาดการณ์ ส่งผลให้กำไรหลักทั้งปี 2024 ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.5 พันล้านบาท (+2.4% y-y)

การเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ q-q ใน 4Q24 มาจากรายได้ของหน่วยธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ จากการเพิ่มขึ้นของการโอนที่ดินเป็น 449 ไร่ (+21.3% q-q) ส่วนใหญ่เป็นการขายที่ดินในประเทศไทย ซึ่งมีการปรับราคาขายขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นเป็น 65.0% จาก 50.3% ใน 3Q24 นอกจากนี้ ในไตรมาสนี้ยังมีกำไรจากการขายสินทรัพย์ให้กับ WHAIR

อย่างไรก็ตาม การลดลง y-y ของกำไรเป็นผลมาจากการโอนที่ดินจำนวนมากใน 4Q23 ซึ่งสูงถึง 1,190 ไร่ นอกจากนี้ กำไรจากการขายสินทรัพย์ให้กับทรัสต์ WHART ใน 4Q23 มีจำนวนมากกว่ากำไรจากการขายสินทรัพย์ให้กับ WHAIR ใน 4Q24 อย่างมีนัยสำคัญ

การเติบโตและการลงทุนที่เพิ่มขึ้น

ในปี 2024 มีการยื่นขอส่งเสริมการลงทุน 3,137 โครงการ (+40% y-y) ด้วยมูลค่าการลงทุนรวม 1.1 ล้านล้านบาท ซึ่งสูงที่สุดในรอบ 10 ปี สะท้อนถึงความต้องการที่แข็งแกร่งและความเชื่อมั่นของนักลงทุนในประเทศไทย ส่งผลให้ยอดขายที่ดินของ WHA เติบโตอย่างต่อเนื่อง reaching 2,565 ไร่ (รวม 2,453 ไร่ในประเทศไทย และ 112 ไร่ในเวียดนาม)

ในปี 2024 การโอนที่ดินรวม 2,020 ไร่ ลดลงจาก 2,197 ไร่ในปี 2023 โดย 1,370 ไร่เป็นของบริษัท และ 650 ไร่มาจาก JV ซึ่งรับรู้เป็นส่วนแบ่งกำไร ในขณะที่การโอนทั้งหมดในปี 2023 เป็นของบริษัท ส่งผลให้รายได้จากอสังหาริมทรัพย์ในปี 2024 ลดลง 38.4% y-y และทำให้รายได้รวมลดลง 23.8% y-y เป็น 11.3 พันล้านบาท

อย่างไรก็ตาม การเติบโตของรายได้ค่าเช่าโรงงาน การปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวม และการลดลงของค่าใช้จ่าย SG&A ช่วยชดเชยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และกำไรที่ลดลงจากการขายสินทรัพย์ให้กับ REIT เมื่อเทียบกับปี 2023 ส่งผลให้กำไรหลักของ WHA สำหรับปี 2024 เติบโต 2.4% y-y เป็น 4.5 พันล้านบาท

แนวโน้มและเป้าหมายในอนาคต

แนวโน้มของ WHA ยังคงแข็งแกร่ง ณ สิ้นปี 2024 WHA มี backlog ที่ดิน 1,535 ไร่ (1,530 ไร่ในประเทศไทย และ 5 ไร่ในเวียดนาม) และตั้งเป้ายอดขายที่ดิน 2,350 ไร่ (1,700 ไร่ในประเทศไทย และ 650 ไร่ในเวียดนาม) สำหรับปี 2025 สำหรับธุรกิจโลจิสติกส์ WHA ตั้งเป้าที่จะเพิ่มสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการเป็น 3.3 ล้านตร.ม. (+6% y-y) ในธุรกิจพลังงาน WHA มีกำลังการผลิตไฟฟ้าตามส่วนของผู้ถือหุ้น 965 MW และคาดว่าจะมีโครงการมากกว่า 100 MW ที่จะแล้วเสร็จในปีนี้

สรุปและคำแนะนำ

FSSIA คงราคาเป้าหมายของ WHA ไว้ที่ 6.40 บาท โดยมีอัพไซด์ +39.1% จากราคาปิดล่าสุดที่ 4.60 บาท (24 กุมภาพันธ์ 2568) ราคาเป้าหมายนี้สูงกว่าค่าเฉลี่ย consensus +1.8%

โดยสรุป ผลประกอบการของ WHA ใน 4Q24 เป็นไปตามที่คาดการณ์ และผลักดันให้ปี 2024 เป็นปีที่ทำกำไรได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ FSSIA มองว่า WHA ยังคงมีแนวโน้มการเติบโตที่ดี โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการเติบโตของยอดขายที่ดิน และการขยายธุรกิจโลจิสติกส์และพลังงาน