บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
PIN กำไรปี 2024 ทะยาน! โบรกฯ ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 10.1 บาท มองเทรนด์ย้ายฐานผลิตหนุน
P/E 4.42 YIELD 11.52 ราคา 6.60 (2.33%)
ไฮไลท์สำคัญ: PIN กำไรโตต่อเนื่อง
BYD Securities ปรับประมาณการกำไรของ บมจ.ปิ่นทอง อินดัสเตรียล ปาร์ค (PIN) ขึ้น 5.6% และ 1.8% เป็น 1.8 พันล้านบาท และ 1.82 พันล้านบาท ในปี 2025-26E ตามลำดับ จากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่สูงขึ้นจากโครงการใหม่ และรายได้รวมที่เพิ่มขึ้น จากผลกำไรที่ดีเกินคาดในปี 2024 ที่ 1.73 พันล้านบาท โต 28% y-y คงคำแนะนำ "ซื้อ" และปรับราคาเป้าหมายเป็น 10.1 บาท
รายละเอียดผลประกอบการและปัจจัยขับเคลื่อน
แม้กำไรใน 4Q24 จะชะลอตัวลง 43% y-y และ 19% q-q อยู่ที่ 385.9 ล้านบาท ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ 25.4% เนื่องจาก GPM ที่ลดลงจากการเริ่มรับรู้ค่าเสื่อมในโครงการ Logistics Park และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการตลาดและการบริจาค แต่กำไรสุทธิปี 2024 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.73 พันล้านบาท เติบโต 28% y-y สูงกว่าที่คาดไว้ 6.3% หนุนจากยอดโอนที่ดินทำสถิติสูงสุดที่ 836 ไร่ จากลูกค้าจีนที่เร่งย้ายฐานการผลิต และราคาขายที่ดินเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น 3.6% y-y ในพื้นที่ชลบุรีและ EEC
โอกาสและการเติบโตในอนาคต
BYD มองว่าการเติบโตของยอดขายที่ดินของ PIN ในช่วง 3-4 ปี จะถูกหนุนด้วยที่ดินเตรียมขายในพื้นที่ชลบุรีกว่า 3.06 พันไร่ (PIN7, PIN8 และ PIN 3 ส่วนต่อขยาย) และรายได้ประจำจะทยอยเติบโตจากการเปิดให้บริการโครงการ Logistic Park เฟส 1 และจำนวนลูกค้าที่เพิ่มขึ้นในพื้นที่อุตสาหกรรม ทำให้การใช้บริการสาธารณูปโภคจะเร่งตัวขึ้นต่อเนื่องในปี 2025-26E
คำแนะนำและราคาเป้าหมาย
BYD คงคำแนะนำ "ซื้อ" และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายใหม่ที่ 10.1 บาทต่อหุ้น ด้วยวิธี SoTP ในปี 2025E ที่ P/E 7.5x โดยเชื่อว่า PIN จะยังคงเป็นหนึ่งในนิคมอุตสาหกรรมที่ได้รับประโยชน์จากการย้ายฐานผลิตในลูกค้า supplier กลุ่ม Teir-2 ที่จะเข้ามาในช่วง 2025-27E และหนุนจากราคาที่ดินที่เพิ่มสูงขึ้นต่อเนื่องในพื้นที่ EEC
วิธีคิดราคาเป้าหมาย: ใช้ Sum of The Parts (SOTP) โดยประเมินมูลค่าธุรกิจ Logistic ด้วยวิธี DCF และธุรกิจ Real Estate ด้วย P/E ratio ที่ 7.5 เท่า (ครึ่งหนึ่งของค่าเฉลี่ยกลุ่มอุตสาหกรรม)